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12月29日(ri)開盤(pan)期(qi)間，五菱汽車(che)曾(zeng)創下(xia)4.43港(gang)元/股的歷(li)史(shi)新(xin)高(gao)。在(zai)壹度暴漲(zhang)達(da)42.9%後(hou)，五菱汽車(che)股價(jia)直線(xian)跳(tiao)水。截止當(dang)日(ri)收(shou)盤(pan)，五菱汽車(che)股價(jia)收報2.54港元/股，全(quan)天跌(die)幅(fu)18.06%。

這並非(fei)五菱汽車(che)股價(jia)*暴漲(zhang)暴跌(die)。6月(yue)中(zhong)旬，搭(da)上(shang)地攤(tan)經(jing)濟概(gai)念(nian)股東風(feng)的五菱汽車(che)就(jiu)創造(zao)了(le)上(shang)漲(zhang)120%的“奇(qi)跡”。

從(cong)五菱汽車(che)近(jin)壹年(nian)的股價(jia)走(zou)勢(shi)看(kan)，五菱汽車(che)的逆勢(shi)翻盤(pan)是(shi)從(cong)6月(yue)初(chu)開始(shi)的。

6月3日(ri)，港(gang)股(gu)五菱汽車(che)沖高(gao)回落(luo)收(shou)漲(zhang)53.27%，盤(pan)中(zhong)壹度漲(zhang)逾(yu)120%。截(jie)當(dang)天收盤(pan)，五菱汽車(che)報收0.305港(gang)元/股，市(shi)值(zhi)9.38億港(gang)元。而據《深(shen)網》查詢(xun)，6月2日(ri)這家(jia)公(gong)司的總市(shi)值(zhi)為(wei)6.1196億，也就(jiu)是(shi)說，這家(jia)公(gong)司市(shi)值(zhi)暴增(zeng)了3.28億港(gang)元。

圖為(wei)五菱汽車(che)近(jin)3個(ge)月股(gu)價(jia)勢(shi)圖(tu)

將(jiang)時(shi)間線拉(la)全(quan)年的跨(kua)度，五菱汽車(che)的市(shi)值(zhi)壹年(nian)翻了近(jin)20倍。據wind數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2026年01月(yue)10日(ri)，五菱汽車(che)的總市(shi)值(zhi)僅為(wei)5.7億元，但2026年(nian)01月(yue)10日(ri)，五菱汽車(che)股價(jia)高(gao)點(dian)時，公(gong)司總市(shi)值(zhi)接近(jin)100億元。

圖為(wei)五菱汽車(che)公(gong)司架構

數(shu)據(ju)來(lai)源：wind，制圖深(shen)網

據公(gong)司財(cai)報顯(xian)示(shi)，五菱汽車(che)是(shi)壹家(jia)從(cong)事(shi)汽(qi)車(che)相(xiang)關業(ye)務的香港(gang)投資(zi)控股(gu)公(gong)司，1992年在(zai)香港(gang)上市(shi)，主(zhu)營業(ye)務為(wei)發(fa)動機、汽(qi)車(che)零配(pei)件生(sheng)產(chan)及(ji)汽車(che)生(sheng)產(chan)。從(cong)公(gong)司近(jin)6年的營收(shou)變(bian)化(hua)可(ke)以看(kan)出，汽車(che)零(ling)部件(jian)、發動機生(sheng)產(chan)壹直(zhi)是(shi)五菱汽車(che)營收(shou)的大頭(tou)。2019年，五菱汽車(che)總營收(shou)142億元，汽車零部(bu)件、發動機(ji)生(sheng)產(chan)共(gong)97億元，占比(bi)68.3%。

也就(jiu)是(shi)說，五菱汽車(che)主(zhu)要業(ye)務是(shi)為(wei)車(che)企(qi)生(sheng)產(chan)零(ling)部(bu)件(jian)，是(shi)車企(qi)的發動(dong)機(ji)等(deng)零(ling)部件(jian)供應商。據五菱汽車(che)財(cai)報數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，上汽(qi)通用(yong)五菱是(shi)其的壹大客(ke)戶，占據(ju)五菱汽車(che)2019年銷(xiao)售額的48.1%。

對(dui)於(yu)近(jin)半(ban)年(nian)五菱汽車(che)股價(jia)的大漲(zhang)，有(you)接(jie)近(jin)五菱汽車(che)的業(ye)內(nei)人(ren)士對(dui)《深(shen)網》表示，“有(you)壹部(bu)分原因是(shi)沾(zhan)了五菱宏光(guang)MINIEV的光”。

此(ci)五菱非(fei)彼五菱

需(xu)要說明的是(shi) “此五菱，非(fei)彼五菱”，五菱宏光(guang)MINIEV並非(fei)是(shi)五菱汽車(che)自(zi)己生(sheng)產(chan)的。

五菱宏光(guang)是(shi)上汽(qi)通用(yong)五菱公(gong)司2010年推(tui)出的MPV（多用途汽車(che)）汽(qi)車(che)品牌，主(zhu)攻(gong)低(di)價(jia)燃油(you)車(che)市(shi)場，而五菱汽車(che)只(zhi)是(shi)上汽(qi)通用(yong)五菱公(gong)司的汽車(che)零(ling)部(bu)件(jian)的供應商。

據東興證(zheng)券(quan)給出(chu)的數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，五菱宏光(guang)近(jin)期(qi)廠(chang)商指導(dao)價(jia)為(wei)4.28萬(wan)-5.88萬元，2020年*個(ge)月五菱宏光(guang)累計(ji)銷(xiao)量22.6萬(wan)輛(liang)，超出(chu)第二名(ming)別克(ke)GL8近(jin)11萬輛(liang)，在(zai)MPV乘用(yong)車(che)市(shi)場的份額(e)為(wei)27%。

7月(yue)24日(ri)，上(shang)汽(qi)通用(yong)五菱公(gong)司旗(qi)下(xia)的五菱宏光(guang)推出(chu)四座新(xin)能(neng)源車——宏光MINIEV，新車共推出3款(kuan)車型(xing)。據(ju)五菱宏光(guang)*資(zi)料(liao)顯(xian)示(shi)，宏光(guang)MINIEV定位(wei)城(cheng)市(shi)代步(bu)車(che)，*指導(dao)價(jia)為(wei)2.88萬(wan)-3.88萬元。此外，宏(hong)光MINIEV充(chong)電模式(shi)不(bu)依賴傳(chuan)統(tong)充(chong)電樁，其(qi)可(ke)使用家(jia)用(yong)220V完成(cheng)充(chong)電。

但*的宏光(guang)MINIEV也有(you)自(zi)身的弊端(duan)。與(yu)理(li)想、蔚(wei)來(lai)、小鵬(peng)等(deng)造(zao)車新(xin)勢(shi)力(li)推(tui)出(chu)的新能(neng)源車不(bu)同(tong)，宏(hong)光(guang)MINIEV高(gao)配置(zhi)的續(xu)航(hang)裏程(cheng)為(wei)170km，因此不(bu)能(neng)享(xiang)受新(xin)能(neng)源補(bu)貼，因為(wei)根(gen)據國(guo)家(jia)發(fa)布的《關於(yu)完(wan)善新(xin)能(neng)源汽車推廣(guang)應用財(cai)政(zheng)補(bu)貼政(zheng)策的通知(zhi)》，純電動乘(cheng)用車(che)的續(xu)航(hang)裏程(cheng)少(shao)為(wei)300km才(cai)能(neng)享(xiang)受補(bu)貼。

有數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，宏光(guang)MINIEV壹經(jing)上市(shi)就(jiu)迅速(su)打開了(le)四五線城(cheng)市(shi)等(deng)低(di)線(xian)市(shi)場。據乘聯會提(ti)供的數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，11月份(fen)五菱宏光(guang)MINIEV的銷(xiao)量達(da)到了(le)33094輛(liang)，先(xian)銷(xiao)量*二的特斯(si)拉(la)Model 3超過(guo)壹萬(wan)輛；7-11月(yue)份(fen)，宏(hong)光MINI EV上市(shi)以來(lai)的累計(ji)銷(xiao)量達(da)到了(le)77370輛(liang)。

與五菱宏光(guang)MINIEV大賣(mai)相伴(ban)的是(shi)五菱汽車(che)訂單(dan)的增(zeng)長(chang)。“宏(hong)光MINIEV的電驅動(dong)橋系統、塑料(liao)件、鈑(ban)金件等(deng)都是(shi)由五菱工業(ye)家(jia)供應，隨(sui)著宏光MINIEV銷(xiao)量的不(bu)斷(duan)攀升，上(shang)汽通用(yong)五菱公(gong)司的相關訂(ding)單(dan)也越來(lai)越多。此外，有(you)消(xiao)息(xi)放(fang)出，五菱汽車(che)有望(wang)於12月開始(shi)向(xiang)宏光(guang)MINIEV供應電機”，上(shang)述(shu)接近(jin)五菱汽車(che)的業(ye)內(nei)人(ren)士表示。

據(ju)《深(shen)網》觀(guan)察(cha)，沾(zhan)了五菱“神車(che)”光的不(bu)僅只(zhi)有五菱汽車(che)這壹家(jia)供應商，為(wei)五菱宏光(guang)提(ti)供動力(li)電池的國(guo)軒高(gao)科及(ji)為(wei)其(qi)提(ti)供驅動(dong)電機的雙林(lin)股(gu)份的股價(jia)和市(shi)值(zhi)在(zai)這壹年(nian)都飛(fei)速(su)暴漲(zhang)。據(ju)wind數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，國(guo)軒高(gao)科的總市(shi)值(zhi)從(cong)壹年(nian)前的162.4億元，漲(zhang)到現(xian)在(zai)的453.6億元（截12月29日(ri)），翻了2.8倍。雙林(lin)股(gu)份的總市(shi)值(zhi)從(cong)壹年(nian)前的75.1億元，漲(zhang)現(xian)在(zai)的105.8億元，漲(zhang)幅(fu)40.9%。

趕(gan)上(shang)了國(guo)六及(ji)汽車(che)下(xia)鄉(xiang)的東風(feng)

任何壹個(ge)公(gong)司的發展都是(shi)與所(suo)處時代的雙人(ren)舞，汽車領域也是(shi)如此(ci)。

“五菱汽車(che)下(xia)半(ban)年(nian)股價(jia)的飆升(sheng)與(yu)國(guo)六排(pai)放標(biao)準引發(fa)發動(dong)機(ji)置(zhi)換(huan)需(xu)求(qiu)及(ji)汽車(che)下(xia)鄉(xiang)也有(you)關系，吃到了(le)政(zheng)策的紅利(li)”，上(shang)述(shu)接近(jin)五菱汽車(che)的業(ye)內(nei)人(ren)士表示。

6月(yue)28日(ri)，生(sheng)態(tai)環(huan)境部(bu)發(fa)布(bu)了(le)《重型柴油(you)車(che)汙(wu)染(ran)物(wu)排(pai)放限(xian)值(zhi)及(ji)測量方法(fa)（*六階段(duan)）》，將(jiang)分為(wei)兩(liang)個(ge)階段(duan)實(shi)施(shi)：國(guo)六a將(jiang)於(yu)2026年01月10日(ri)對(dui)燃氣車輛實(shi)施(shi)，2026年(nian)01月(yue)10日(ri)對(dui)城(cheng)市(shi)車輛（城(cheng)市(shi)公(gong)交(jiao)車(che)、環衛(wei)車、郵政(zheng)車等(deng)）實(shi)施，2026年(nian)01月(yue)10日(ri)對(dui)所(suo)有車輛實(shi)施(shi)；國(guo)六b將(jiang)於(yu)2026年01月10日(ri)對(dui)燃氣車輛實(shi)施(shi)，2026年(nian)01月(yue)10日(ri)對(dui)所(suo)有車輛全(quan)面(mian)實(shi)施(shi)。

國(guo)六排(pai)放標(biao)準啟(qi)動(dong)了發動機(ji)升(sheng)級(ji)周(zhou)期(qi)，不(bu)符(fu)國(guo)六排(pai)放標(biao)準的車輛(liang)將(jiang)被(bei)淘汰，因而產(chan)生(sheng)了(le)發(fa)動機(ji)大規(gui)模置換(huan)需(xu)求(qiu)。

據五菱汽車(che)財(cai)報顯(xian)示(shi)，2019年全(quan)年，五菱工業(ye)出售(shou)發(fa)動(dong)機19萬(wan)臺(tai)，較2018年大幅(fu)增(zeng)加約 46.2%。從(cong)營(ying)收上看(kan)，2019年(nian)的發動(dong)機(ji)銷(xiao)售帶(dai)來(lai)的收入比2018年全(quan)年增(zeng)長(chang)了(le)67.3%，為(wei)26.3 億元。2020年上半(ban)年(nian)，五菱工業(ye)售出(chu)了(le) 9.2 萬(wan)臺(tai)發動機，較去年(nian)同(tong)期(qi)大增(zeng) 35.3%，而2020年(nian)上半(ban)年(nian)內(nei)發動(dong)機(ji)銷(xiao)售收入較去年(nian)同(tong)期(qi)大增(zeng) 66.2%12億元。

對(dui)於(yu)今年上半(ban)年(nian)，公(gong)司發動(dong)機及(ji)相關部(bu)件(jian)收入的大幅(fu)增(zeng)長(chang)，五菱汽車(che)在(zai)2020年中(zhong)報中(zhong)表示：“主(zhu)要由於向(xiang)上汽通用(yong)五菱及(ji)其他客(ke)戶銷(xiao)售的國(guo)六發(fa)動機(ji)之銷(xiao)量持(chi)續(xu)增(zeng)加所(suo)致”。

除(chu)了(le)趕上了國(guo)六排(pai)放標(biao)準的置換(huan)周(zhou)期(qi)外，五菱汽車(che)還趕(gan)上了汽(qi)車(che)下(xia)鄉(xiang)的政(zheng)策東風(feng)。

除(chu)了(le)生(sheng)產(chan)發(fa)動(dong)機(ji)及(ji)汽車(che)零(ling)部(bu)件外，五菱汽車(che)還制(zhi)造及(ji)銷(xiao)售不(bu)同(tong)類(lei)型包(bao)括電動車(che)、混(hun)動(dong)車(che)等(deng)在(zai)內(nei)的汽車(che)，微型廂(xiang)式(shi)運輸(shu)車(che)、冷藏車、保溫車、垃(la)圾車(che)、郵政(zheng)車、救護車及(ji)電動車(che)等(deng)都在(zai)公(gong)司的生(sheng)產(chan)範(fan)圍(wei)內(nei)。

11月，新(xin)壹輪(lun)汽車(che)下(xia)鄉(xiang)及(ji)“以舊(jiu)換(huan)新”開始(shi)，國(guo)家(jia)鼓(gu)勵有條件之(zhi)地(di)區(qu)內(nei)農村居(ju)民購買(mai)3.5 噸(dun)及(ji)以下(xia)貨(huo)車、1.6 升(sheng)及(ji)以下(xia)排(pai)量乘(cheng)用(yong)車，並(bing)向購買新車(che)以置(zhi)換國(guo)三及(ji)以下(xia)排(pai)放標(biao)準汽(qi)車的居

民提(ti)供購車(che)補(bu)貼，並且加強(qiang)停(ting)車(che)場、充(chong)電樁等(deng)設施(shi)建(jian)設。

據(ju)五菱汽車(che)2020年中(zhong)報顯(xian)示(shi)，2020年上(shang)半(ban)年(nian)，公(gong)司出售(shou)1900輛電動車(che)，與2019年(nian)同(tong)期(qi)的1100輛，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)了(le)72.7%。

股價(jia)暴漲(zhang)能(neng)持(chi)續(xu)多久(jiu)？

受“五菱”神車(che)及(ji)各種利(li)好政(zheng)策的影響(xiang)，2020年(nian)，五菱汽車(che)的股價(jia)在(zai)跌(die)宕(dang)起伏(fu)中(zhong)壹路(lu)攀升。問(wen)題是(shi)，五菱汽車(che)的股價(jia)暴漲(zhang)的狀(zhuang)態(tai)還(hai)能(neng)持(chi)續(xu)多久(jiu)？

回歸到公(gong)司業(ye)務本身，我(wo)們可以(yi)從(cong)五菱汽車(che)的營收(shou)、凈(jing)利(li)潤、凈(jing)利(li)潤率、營(ying)收(shou)增(zeng)長(chang)率、凈(jing)利(li)潤增(zeng)長(chang)率及(ji)總資(zi)產(chan)增(zeng)長(chang)率與(yu)行(xing)業(ye)的對(dui)比(bi)壹看(kan)究竟。

圖(tu)為(wei)2016年(nian)2020Q2五菱汽車(che)營收(shou)和凈(jing)利(li)潤變化(hua)，數(shu)據(ju)來(lai)源：wind

縱觀(guan)五菱汽車(che)近(jin)5年的營收(shou)和(he)凈(jing)利(li)潤發現(xian)，從(cong)2016年(nian)開始(shi)，公(gong)司的營收(shou)和(he)凈(jing)利(li)潤壹直(zhi)處於(yu)下(xia)滑狀(zhuang)態(tai)。營(ying)收從(cong)2016年(nian)的167.2億元，下(xia)滑2019年的143.53億元；凈(jing)利(li)潤則從(cong)2016年(nian)的1.4億元，下(xia)滑2019年的-1.24億元。

圖為(wei)2016年(nian)2020Q2五菱汽車(che)營收(shou)增(zeng)長(chang)率和(he)凈(jing)利(li)潤增(zeng)長(chang)率變(bian)化(hua)；數(shu)據(ju)來(lai)源：wind

從(cong)營(ying)收增(zeng)長(chang)率和(he)凈(jing)利(li)潤增(zeng)長(chang)率看(kan)，20162019年(nian)，五菱汽車(che)的營收(shou)增(zeng)長(chang)率處(chu)於(yu)波動(dong)下(xia)降(jiang)趨勢(shi)，2020年(nian)Q2，其(qi)營(ying)收增(zeng)長(chang)率為(wei)-6.69%，*的-12.97%。而在(zai)凈(jing)利(li)潤增(zeng)長(chang)率方面(mian)，除(chu)2016年(nian)*平(ping)均標(biao)準外，剩(sheng)余4年，五菱汽車(che)的凈(jing)利(li)潤增(zeng)長(chang)率處(chu)於(yu)直(zhi)線下(xia)滑狀(zhuang)態(tai)。2020年(nian)Q2，五菱汽車(che)凈(jing)利(li)潤增(zeng)長(chang)率為(wei)-6429.64%，同(tong)行(xing)平(ping)均值(zhi)為(wei)-85.49%。

圖(tu)為(wei)2016年(nian)2020Q2五菱汽車(che)資(zi)產(chan)增(zeng)長(chang)率和(he)總資(zi)產(chan)增(zeng)長(chang)率變(bian)化(hua)；數(shu)據(ju)來(lai)源：wind

從(cong)資(zi)產(chan)增(zeng)長(chang)率看(kan)，2020年(nian)Q2五菱汽車(che)的資(zi)產(chan)增(zeng)長(chang)率為(wei)-12.55%，低(di)於(yu)同(tong)期(qi)行(xing)業(ye)的平(ping)均水平(ping)的-2.78%；2020年Q2五菱汽車(che)的總資(zi)產(chan)增(zeng)長(chang)率為(wei)42.4%，高(gao)於同(tong)期(qi)行(xing)業(ye)的平(ping)均水平(ping)的-0.49%。

凈(jing)產(chan)增(zeng)長(chang)低(di)於(yu)同(tong)期(qi)行(xing)業(ye)的平(ping)均水平(ping)，但總資(zi)產(chan)增(zeng)長(chang)率卻越來(lai)越高(gao)，這說明五菱汽車(che)的資(zi)產(chan)負債(zhai)率越來(lai)越高(gao)。據wind數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)2020年，五菱汽車(che)資(zi)產(chan)負債(zhai)率87.31%，遠(yuan)高(gao)於同(tong)期(qi)行(xing)業(ye)的平(ping)均水平(ping)的45.82%。

利好(hao)的消(xiao)息(xi)是(shi)，2020年3月(yue)，廣(guang)西(xi)汽(qi)車(che)集(ji)團(tuan)宣布會在(zai)柳東建立(li)年產(chan)能(neng)20萬(wan)輛新能(neng)源車生(sheng)產(chan)基地(di)，並(並)並計(ji)劃於2021 年底(di)投產(chan)。而(er)廣(guang)西(xi)汽(qi)車(che)集(ji)團(tuan)又是(shi)五菱汽車(che)的大股(gu)東，隨(sui)著廣(guang)西(xi)汽(qi)車(che)集(ji)團(tuan)未(wei)來(lai)的投產(chan)，五菱汽車(che)與大股(gu)東之間(jian)的協(xie)作(zuo)又(you)存(cun)在(zai)了無(wu)限(xian)可(ke)能(neng)。