南(nan)京(jing)惠(hui)言(yan)達電氣(qi)有(you)限(xian)公司成立(li)於2019年，座落(luo)在南(nan)京(jing)六(liu)合市商圈。9年備(bei)件(jian)銷(xiao)售積累(lei)，公司主(zhu)要經營歐、美(mei)等(deng)國(guo)的(de)閥門、過(guo)濾(lv)設備(bei)、編(bian)碼器、傳感(gan)器、儀(yi)器儀(yi)表、及(ji)各(ge)種自動化(hua)產(chan)品，公司全力貫徹(che)“以(yi)質(zhi)優價廉(lian)的(de)產品和完善到位(wei)的(de)技(ji)術(shu)服務客(ke)戶(hu)”的(de)經營宗旨，服務於(yu)國(guo)內(nei)的(de)流體控制(zhi)和自動化(hua)控(kong)制(zhi)領(ling)域。節省了中間環(huan)節(jie)的(de)流轉費(fei)用，能(neng)夠把(ba)更(geng)優(you)惠(hui)的(de)價格提供(gong)給用(yong)戶(hu)。通(tong)過發(fa)展我司已(yi)經自(zi)動化(hua)設備(bei)和備(bei)件(jian)供(gong)應(ying)商，主(zhu)營產品(pin)廣(guang)泛應(ying)用(yong)於(yu)冶金(jin)、造紙、礦山、石(shi)化、能(neng)源(yuan)、集裝(zhuang)箱(xiang)碼頭、汽車(che)、水(shui)利、市政工程及(ji)環(huan)保(bao)以(yi)及(ji)各(ge)類(lei)軍事(shi)、航空(kong)航(hang)天、科研(yan)等領(ling)域。
圖片可能(neng)與實(shi)物存(cun)在差(cha)異(yi)，訂貨(huo)前(qian)請聯系本(ben)司確認(ren)

mts位(wei)置(zhi)傳(chuan)感(gan)器GHB0560MD601A0關(guan)心(xin)上(shang)

VISHAY 傳(chuan)感(gan)器 REC16LA8F302W04707 H3K歐(ou)姆(mu)

REXROTH 力士(shi)樂電纜(lan) IKS4151/000.0;R911277702

KUBLER 葉片編碼器 8.5863.3020.G223.S030.K005-A

E+H 備(bei)件(jian) FMU30-AAHEAAGGF 5m

MURR 電(dian)纜(lan) 7000-08001-6301000

ELECTRONIC 壓力變(bian)送(song)器(qi) HDAA4745-A-060-000 0-6MPa

APEX 備(bei)件(jian) 315-6MM BIT 5/16 HEX DRV INSERT # 6MM

SCHONBUCH 液位(wei)開關(guan) CBLH  3020

NORD 減(jian)速(su)電(dian)機(ji) SK0182NBAGH-71L/4  R60 DT71D-4

BIKON 備(bei)件(jian) 1012-60-90

BECKER 控(kong)制(zhi)塊 S08193FGNE

ESCHA 備(bei)件(jian) wwak5p3.1-3-was5/s398

KLUBER 備(bei)件(jian) TA 15/2

KEWILL 液位(wei)計(ji) LUD-10-3A D/2

HBS 平(ping)衡閥(fa) A07040012.00

AECO 備(bei)件(jian) SIA000141

INFICON 冷(leng)媒(mei)檢漏儀 HLD6000

Intercontac M23母(mu)彎(wan)插(cha)頭(tou) ASDA035FR01590235000

TWK Position Sensor RP13/100-LI，LVDT，100，1MA，60VDC，10M/S

KONECRANES 抱(bao)閘片 MF07LB104-139035024T 1.45/1.11KW

INGERSOLL RAND 油冷(leng)卻(que)器(qi) 22084743

EMERSON 控制(zhi)頭 UT97

AXELENT 備(bei)件(jian) L20-050

MAYR 抱(bao)閘(zha) 8194978

DEHN 底座 DV M TN 255(紅色)

BENDER 電流(liu)互(hu)感(gan)器 W3-S105

SOMMER 備(bei)件(jian) WWR160F-B  CF03734900AC

ROLAND 支(zhi)架(jia)夾(jia)緊(jin)器(qi) SHX-AZ-25

RUEGER Fiber Optics Fiber Optics 19*AS200/220IRPI (45m)

AC-MOTOREN 電(dian)機(ji) FCA 71B-4

MTS 位(wei)移(yi)傳(chuan)感(gan)器 RHM0080S1H05D10

MTS 傳(chuan)感(gan)器 GHB0560MD601A0

TOSHIBA 繼(ji)電器(qi)輸出(chu) 1794-OW8/AB

HAMMELMANN 高壓泵 B1.01047.0531 Nr.：09.11049.0097

KUKA 備(bei)件(jian) 192284

IDEC 輔(fu)助(zhu)繼(ji)電器(qi) RJ1S-CL-A220 SJ1S-05B

STROMAG 卷(juan)盤(pan)制(zhi)動器(qi)整(zheng)流(liu)塊 BG 270-4

RE 張(zhang)力控(kong)制(zhi)器 CB200.1000 SN.71209.1112

PHOENIX 端子 UK5-MTK-P/P

KOBOLD 備(bei)件(jian) y-41r57

FILTRA 單向閥(fa) 5087 S0000868

HERKULES 磨(mo)床擋板(ban) CA263679

JAEGER 備(bei)件(jian) 638 627 006

VENTUR 風(feng)機(ji) SC30C 300T TP 訂貨號:213750283

EMG 閥 SV 1-06/05/210/5

MOOG 備(bei)件(jian) HPR18A1RKP019SE12H1Z00

SEMIKRON 風(feng)機(ji) GD133-2K-40206

WESTINGHOUSE 備(bei)件(jian) AECW-S2001 生(sheng)產(chan)編號:E061004-1

HEIDENHAIN 編碼器 341240-12

2009年，中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)有(you)限公司（下稱“氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)”）及(ji)其在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)全資子公司：中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)貿易(yi)有(you)限公司（下稱“貿易(yi)公司”）以“LNG的(de)貿易(yi)采(cai)購及(ji)境(jing)內(nei)分銷(xiao)”業務鏈(lian)條為(wei)依托(tuo)，在實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款的(de)前(qian)提下(xia)，針(zhen)對(dui)整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條收(shou)付(fu)款環(huan)節(jie)涉(she)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)及(ji)美(mei)元(yuan)兩種貨幣(bi)，以(yi)及(ji)就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)之(zhi)間存在“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，共同(tong)開展了組(zu)合貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)，即(ji)，無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)NDF+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款。本(ben)方(fang)案(an)充(chong)分利用了現階(jie)段(duan)美(mei)元(yuan)款利息(xi)低(di)於(yu)人(ren)民(min)幣存款利息(xi)以及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)遠期升(sheng)值(zhi)預(yu)期強(qiang)烈(lie)等(deng)對(dui)中國(guo)國(guo)內(nei)資(zi)源(yuan)進口商有(you)利的(de)優勢。

1開展貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)產(chan)品組(zu)合方(fang)案(an)的(de)背景分析(xi)

為(wei)了貫徹(che)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”戰(zhan)略，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)2008年6月(yue)在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)全資(zi)子公司貿易(yi)有(you)限公司，將其作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)外的(de)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)采購平(ping)臺，促(cu)使(shi)其與(yu)多家LNG供(gong)貨(huo)商洽(qia)談(tan)並(bing)簽(qian)署(shu)長(chang)期、現貨采(cai)購協(xie)議，實(shi)現資源(yuan)“總買(mai)”；另(ling)壹方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)進口LNG並(bing)通過(guo)在境(jing)內(nei)不同(tong)地區註(zhu)冊成立(li)貿易(yi)分公司負(fu)責在境(jing)內(nei)各(ge)地(di)分銷(xiao)LNG，實(shi)現資源(yuan)“總賣(mai)”，從而(er)完整(zheng)連(lian)接(jie)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”的(de)業務鏈(lian)條。針(zhen)對“總買(mai)總(zong)賣(mai)”業(ye)務環(huan)節(jie)，我們通過分析(xi)、研(yan)究(jiu)發(fa)現有以(yi)下特(te)點：

①涉(she)及(ji)兩個幣種、兩個市場、兩種匯率(lv)、兩種利率(lv)。貿易(yi)公司作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)LNG境(jing)外采購平(ping)臺，面(mian)向LNG資(zi)源(yuan)供應(ying)商，需(xu)以美(mei)元支(zhi)付(fu)貨(huo)款，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)作為內(nei)地(di)進口商將貿易(yi)公司采購的(de)LNG在境(jing)內(nei)銷(xiao)售，銷(xiao)售收(shou)入均(jun)為(wei)人(ren)民幣。整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條不僅橫跨香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)兩地，且涉(she)及(ji)美(mei)元(yuan)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)兩種貨幣(bi)；由(you)於中國(guo)內(nei)地(di)對(dui)外匯實(shi)行管(guan)制(zhi)，致(zhi)使(shi)外匯融資(zi)額(e)度緊(jin)、利率(lv)相(xiang)對成(cheng)熟(shu)市場高，而人(ren)民(min)幣(bi)為(wei)非(fei)自(zi)由(you)流通貨(huo)幣(bi)，使(shi)得(de)中國(guo)內(nei)地(di)市場及(ji)境(jing)外市場對(dui)其產(chan)生不同(tong)的(de)升(sheng)值(zhi)預(yu)期，因此就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港與(yu)內(nei)地(di)之(zhi)間出現“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”現象。

②收(shou)付(fu)時間差引(yin)發(fa)匯率(lv)波動風(feng)險(xian)。根據(ju)采(cai)購協(xie)議及(ji)進口協(xie)議的(de)規(gui)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)須(xu)在每(mei)次(ci)LNG船(chuan)舶到(dao)港(gang)卸(xie)貨後(hou)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)的(de)卸(xie)載量將進口LNG的(de)貨款以美元結算(suan)並(bing)將貨(huo)款在較(jiao)短的(de)時間內(nei)匯(hui)貿易(yi)公司，同(tong)時，貿易(yi)公司在收(shou)到(dao)貨(huo)款後(hou)立(li)即以(yi)美元對LNG供貨商支(zhi)付(fu)采(cai)購貨(huo)款。在此(ci)過(guo)程中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)需(xu)按即(ji)期匯率(lv)購匯(hui)並(bing)支付(fu)貿易(yi)公司，而由(you)於長(chang)期采購協(xie)議中規(gui)定了照付(fu)不議條款，且支付(fu)幣(bi)種為美(mei)元(yuan)，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG自下遊(you)客戶(hu)處收(shou)取的(de)為人民幣貨款，所以，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在合同(tong)期限內(nei)將不可避免面(mian)臨(lin)購匯(hui)需(xu)求，且(qie)收(shou)付(fu)款之間存在壹(yi)定(ding)的(de)時間差，因此存在壹(yi)定(ding)匯率(lv)風險(xian)。

③資(zi)金(jin)鏈(lian)面(mian)臨(lin)的(de)風險。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)進口LNG需(xu)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)LNG在卸(xie)載後(hou)的(de)壹定周期內(nei)壹(yi)次(ci)性(xing)支(zhi)付(fu)全(quan)部(bu)貨款，而境內(nei)分銷(xiao)是在通(tong)過(guo)接收(shou)站，終端客(ke)戶(hu)消耗(hao)後(hou)的(de)壹定周期內(nei)根(gen)據(ju)實(shi)際用(yong)量分批(pi)次(ci)結算，進而(er)造成付(fu)款時間先(xian)於(yu)收(shou)款時間，在上(shang)下(xia)遊(you)業務(wu)嚴格按計(ji)劃執(zhi)行(xing)的(de)情況(kuang)下(xia)，通(tong)常(chang)在2～3個月(yue)。因此，形成墊(dian)資(zi)時間長(chang)、金(jin)額大的(de)現狀，同(tong)時，壹旦(dan)上(shang)下(xia)遊(you)脫(tuo)節(jie)，付(fu)款與收(shou)款的(de)時間差還將進壹(yi)步(bu)擴(kuo)大，對資(zi)金(jin)鏈(lian)的(de)安全產生重(zhong)大影響(xiang)。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)合並財(cai)務(wu)報表平(ping)均(jun)每(mei)月(yue)現金(jin)存量達數十(shi)億元人(ren)民幣(bi)，但(dan)多數現金(jin)分散(san)在各(ge)合營公司，由(you)於合營公司均(jun)為(wei)獨(du)立(li)法人(ren)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)本(ben)部(bu)日常(chang)可動用(yong)資(zi)金(jin)僅數億元人(ren)民幣(bi)。相(xiang)比之下(xia)，通常(chang)壹船(chuan)LNG的(de)進口貨(huo)款約為5000萬美元(yuan)，約合3.4億元人(ren)民幣(bi)，因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用本(ben)部(bu)可動用(yong)資(zi)金(jin)調劑(ji)資(zi)金(jin)收(shou)付(fu)不匹配(pei)問(wen)題(ti)的(de)能(neng)力有(you)限(xian)。即便(bian)將下(xia)遊(you)客戶(hu)所支付(fu)的(de)人民幣貨款統收(shou)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)，整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條中仍(reng)存在收(shou)付(fu)款上(shang)的(de)時間差。

2方(fang)案(an)研(yan)發(fa)及(ji)風(feng)險(xian)分析(xi)

針(zhen)對長(chang)期外向型(xing)采(cai)購商務(wu)模式的(de)特點，及(ji)現階(jie)段(duan)人(ren)民(min)幣對(dui)美元(yuan)遠(yuan)期升(sheng)值(zhi)預(yu)期的(de)有利資金(jin)形勢，很多內(nei)地(di)企業(ye)選擇(ze)使(shi)用遠期結售匯(hui)（DeliverableForward，DF）來降(jiang)低(di)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，其操(cao)作為：境(jing)內(nei)企業(ye)先(xian)向境(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)申請外幣款，用於立(li)即支(zhi)付(fu)對(dui)境外的(de)付(fu)款，同(tong)時，將原(yuan)本(ben)用於購匯(hui)支(zhi)付(fu)到(dao)境外的(de)人民幣存為定(ding)期存款，再與銀(yin)行(xing)簽(qian)訂(ding)DF合同(tong)，約定在未來的(de)某壹時刻(ke)按(an)DF合同(tong)約定的(de)價格購買(mai)外匯，由(you)於操作時將外幣款、人民幣定期存款及(ji)DF合同(tong)的(de)期限設計(ji)為壹致(zhi)。因此在存(cun)款及(ji)各(ge)合同(tong)到期時，企業(ye)可用到(dao)期的(de)存款進行(xing)DF交(jiao)割，並用於(yu)償(chang)還外幣款，即形成壹套以DF為(wei)主(zhu)的(de)無(wu)風險外匯支付(fu)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“DF方(fang)案(an)”）。受到該(gai)方(fang)案(an)的(de)啟發(fa)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)拓寬思(si)路(lu)，多方(fang)搜集(ji)信(xin)息(xi)，經過(guo)近3個月(yue)的(de)研究(jiu)和論證，並結(jie)合自身(shen)在貿易(yi)采(cai)購業(ye)務(wu)方(fang)面(mian)的(de)特點，研究(jiu)並制(zhi)定了壹套利用內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港“兩個資金(jin)市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點、並以在香(xiang)港進行(xing)“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)”為核(he)心(xin)的(de)貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“NDF方(fang)案(an)”），選定由(you)中國(guo)銀行股(gu)份有限公司（下稱“中國(guo)銀行”）及(ji)中國(guo)銀行（香(xiang)港）有(you)限公司（下稱“中銀(yin)香(xiang)港”）在內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港兩地同(tong)步(bu)實(shi)施(shi)：

2.1無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）

NDF的(de)定義：NDF是人民幣(bi)兌(dui)外匯的(de)遠期合約（Non-DeliverableForward，NDF），是由(you)交(jiao)易(yi)雙(shuang)方(fang)事(shi)先(xian)約定未來人(ren)民(min)幣與(yu)外匯兌(dui)換的(de)日期、標的(de)金(jin)額和匯率(lv)，但(dan)在到(dao)期日不發(fa)生全(quan)額本(ben)金(jin)交(jiao)割，而是根(gen)據(ju)市場參(can)考即(ji)期匯率(lv)和事先(xian)約定的(de)NDF合約匯率(lv)相(xiang)比，在香(xiang)港進行(xing)軋(zha)差(cha)交(jiao)割的(de)壹種遠期外匯買(mai)賣(mai)交(jiao)易(yi)。

①NDF方(fang)案(an)的(de)優勢。NDF和DF的(de)主(zhu)要區別在於(yu)前(qian)者(zhe)軋(zha)差(cha)結(jie)算(suan)並只(zhi)在香(xiang)港有(you)交(jiao)易(yi)市場，後(hou)者實(shi)換本(ben)金(jin)，可在內(nei)地(di)敘(xu)做(zuo)，在控(kong)制(zhi)匯率(lv)風險(xian)的(de)功能(neng)上(shang)，兩者並無(wu)差別，都(dou)是用(yong)於(yu)鎖(suo)定遠期購匯(hui)匯(hui)率(lv)。但(dan)是由(you)於現階(jie)段(duan)，香(xiang)港資(zi)本(ben)市場對(dui)人民(min)幣(bi)未來升(sheng)值(zhi)預(yu)期更加(jia)明(ming)顯，所以(yi)香(xiang)港市場NDF（未來以(yi)人(ren)民幣(bi)購買(mai)美(mei)元(yuan)）價(jia)格較(jiao)境內(nei)DF價(jia)格更低(di)，對(dui)企業(ye)鎖定(ding)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)更有利。尤(you)其是(shi)自2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)開始(shi)，香(xiang)港市場的(de)NDF價格（紅線(xian)）較(jiao)即期購匯(hui)價(jia)格（黑線(xian)）及(ji)內(nei)地(di)的(de)DF價格（藍線(xian)）低(di)很多。

②NDF業務(wu)的(de)合規(gui)性。根(gen)據(ju)國(guo)家外匯管理局匯發(fa)[2006]52號《關(guan)於(yu)外匯銀行(xing)對(dui)客戶遠期結售匯(hui)業務(wu)和人民幣與(yu)外幣掉期業務(wu)有關(guan)外匯管理問(wen)題(ti)的(de)通知》，內(nei)地(di)企業(ye)只(zhi)能(neng)進行(xing)DF業務(wu)（即(ji)遠期結售匯(hui)履約應(ying)以(yi)約定遠(yuan)期交(jiao)易(yi)價(jia)格的(de)合約本(ben)金(jin)全額交(jiao)割，不得(de)進行(xing)差額(e)交(jiao)割），因此，雖然香(xiang)港資(zi)本(ben)市場可鎖定(ding)較(jiao)國(guo)內(nei)更(geng)低(di)的(de)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)，但(dan)境內(nei)企業(ye)進行(xing)NDF交(jiao)易(yi)存(cun)在障礙。針對國(guo)家外匯政策的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)經(jing)分析(xi)，確(que)認在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)貿易(yi)公司不受中國(guo)國(guo)家外匯管理規(gui)定對(dui)NDF交(jiao)易(yi)的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)抓(zhua)住(zhu)這壹(yi)有利條件，利用貿易(yi)公司作為敘(xu)做(zuo)NDF交(jiao)易(yi)的(de)平(ping)臺，在香(xiang)港鎖(suo)定了較(jiao)低(di)的(de)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)。

③外匯風險(xian)的(de)鎖定。雖然NDF交(jiao)易(yi)是(shi)遠期購匯(hui)的(de)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割，但(dan)如(ru)果企業(ye)未來不進行(xing)真實(shi)的(de)購匯(hui)交(jiao)易(yi)，NDF交(jiao)易(yi)本(ben)身不但(dan)不能(neng)鎖定(ding)風(feng)險(xian)，相(xiang)反(fan)，未來的(de)收(shou)益(yi)及(ji)損(sun)失(shi)存(cun)在很大的(de)不確定(ding)性(xing)。但(dan)是在企業(ye)未來進行(xing)購匯(hui)的(de)情況(kuang)下(xia)，企業(ye)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)與NDF合約交(jiao)割金(jin)額的(de)總和將不因未來購匯(hui)時即期匯率(lv)的(de)波動而(er)改(gai)變。例(li)如(ru)，若氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)1年後(hou)支付(fu)5000萬美元(yuan)貨(huo)款並簽(qian)訂(ding)以此為標(biao)的(de)物的(de)壹年期NDF合約，1年後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將按(an)當時的(de)即期匯率(lv)購匯(hui)，同(tong)時，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)及(ji)銀(yin)行(xing)將比較(jiao)NDF合約價及(ji)當時的(de)即期匯率(lv)計(ji)算並交(jiao)割損益。若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)價格高於NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)高於NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)高出部(bu)分的(de)增量成(cheng)本(ben)將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)銀行付(fu)給氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)；反(fan)之，若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)低(di)於(yu)NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)低(di)於(yu)NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)節省部(bu)分將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)付(fu)給銀(yin)行(xing)。因此，在確(que)定(ding)未來真(zhen)實(shi)購匯(hui)需(xu)求並(bing)簽(qian)訂(ding)NDF合約的(de)情況(kuang)下(xia)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)可在NDF交(jiao)易(yi)當天鎖定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)即期人民(min)幣對美(mei)元的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)約為6.83，但(dan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港鎖(suo)定的(de)NDF遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)僅為6.656.68，使(shi)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在鎖(suo)定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)的(de)同(tong)時，獲得(de)了無(wu)風險匯差(cha)收(shou)益(yi)。

2．2貿易(yi)融(rong)資（美(mei)元(yuan)）

①利用美元融資(zi)付(fu)款及(ji)選擇(ze)香(xiang)港進行(xing)融資(zi)的(de)原(yuan)因。2009年，世(shi)界(jie)經(jing)濟受到金(jin)融危機(ji)的(de)考驗(yan)，美(mei)國(guo)聯邦(bang)儲(chu)備(bei)銀(yin)行(xing)壹(yi)次次降息(xi)使(shi)得(de)世(shi)界(jie)範(fan)圍內(nei)美(mei)元(yuan)款利率(lv)降歷史(shi)低(di)點。在中國(guo)境外市場，以(yi)英國(guo)銀行家(jia)協(xie)會公布(bu)的(de)美元3個月(yue)倫敦銀行(xing)間拆(chai)借利率(lv)（LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR）為例(li)，其在2009年底(di)達到約0.24%的(de)水(shui)平(ping)，達到自80年代(dai)以來的(de)低(di)點，導致(zhi)市場拋售美(mei)元，美(mei)元(yuan)貨幣(bi)供應(ying)量大有泛濫之(zhi)勢(shi)。反(fan)觀中國(guo)國(guo)內(nei)信(xin)貸(dai)市場，雖(sui)然受經濟危機(ji)影響(xiang)，中國(guo)政府實(shi)行適(shi)度寬松(song)的(de)貨幣政策，但(dan)在市場上(shang)較(jiao)為活(huo)躍的(de)仍(reng)主(zhu)要為人(ren)民(min)幣，外匯款在內(nei)地(di)不僅在額(e)度(du)上(shang)從(cong)緊(jin)，在利率(lv)方(fang)面(mian)也(ye)相(xiang)對香(xiang)港等(deng)境外市場要高出許多。

②美元(yuan)融(rong)資的(de)機遇(yu)及(ji)風(feng)險(xian)點。考慮(lv)到境(jing)外市場充(chong)足(zu)的(de)美元信貸額度(du)和低(di)廉(lian)的(de)融資成本(ben)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定不以購匯(hui)人(ren)（氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)）名(ming)義在境(jing)內(nei)申請美(mei)元款，而選擇(ze)通過內(nei)保(bao)外貸的(de)形式（貿易(yi)公司註(zhu)冊資本(ben)小(xiao)，不具備(bei)大額借(jie)款資質），即氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用自身在內(nei)地(di)中國(guo)銀行的(de)資信為香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)擔(dan)保(bao)，從而以(yi)貿易(yi)公司名義(yi)在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資，獲(huo)得(de)低(di)息(xi)美元(yuan)款，並直接對外支付(fu)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，內(nei)地(di)美(mei)款成本(ben)約為6個月(yue)LI－BOR+100BP200BP，但(dan)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港獲(huo)得(de)的(de)美元貸成本(ben)僅為3個月(yue)LIBOR+30BP50BP；但(dan)是，由(you)於造成目前(qian)美(mei)元款低(di)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)的(de)主(zhu)要原(yuan)因為金(jin)融危機(ji)，隨(sui)著(zhe)近(jin)期世(shi)界(jie)各(ge)國(guo)經濟體(ti)復(fu)蘇(su)，美元(yuan)融(rong)資成(cheng)本(ben)面(mian)臨(lin)壹(yi)定(ding)升(sheng)幅(fu)預期，且從(cong)歷史(shi)經驗(yan)看，壹旦(dan)實(shi)體經(jing)濟表現出實(shi)質性(xing)回暖，融資成本(ben)將在短期內(nei)迅(xun)速(su)攀(pan)升(sheng)。因此，考慮(lv)到中國(guo)境外市場美(mei)元融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)已(yi)在歷史(shi)低(di)位(wei)徘(pai)徊壹(yi)段時間，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)為(wei)確保較(jiao)低(di)的(de)融資利率(lv)，鎖定(ding)融(rong)資(zi)成本(ben)，決定采(cai)用利率(lv)掉期規(gui)避利率(lv)風險(xian)。

2.3利率(lv)掉期

①利率(lv)掉期的(de)定義。利率(lv)掉期（InterestRateSwap，IRS）又稱“利率(lv)互換”，是(shi)同(tong)種貨幣(bi)不同(tong)類(lei)別利率(lv)之間的(de)交(jiao)換交(jiao)易(yi)，壹(yi)般(ban)不伴隨(sui)本(ben)金(jin)的(de)交(jiao)換，以(yi)固定利率(lv)與浮動利率(lv)之間交(jiao)換居多。當利率(lv)處於(yu)低(di)位(wei)時，企業(ye)可以通(tong)過簽(qian)訂(ding)IRS將浮動利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)）轉換為(wei)固定利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)），達到規(gui)避利率(lv)走高而帶來負(fu)債成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)、鎖(suo)定(ding)財(cai)務(wu)成本(ben)的(de)目的(de)。

②利率(lv)風險(xian)的(de)鎖定。由(you)於貿易(yi)公司在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資時，與銀行簽(qian)訂(ding)的(de)款合同(tong)為浮動利率(lv)，按季(ji)度(du)支(zhi)付(fu)3個月(yue)LIBOR及(ji)壹(yi)定(ding)加(jia)成利率(lv)的(de)利息(xi)。雖然就(jiu)目前(qian)LIBOR走(zou)勢來看，浮動利息(xi)的(de)成本(ben)處於(yu)歷史(shi)低(di)位(wei)，但(dan)為確(que)保方(fang)案(an)不暴露(lu)在利率(lv)波動的(de)風險下，在敘(xu)做(zuo)當天將交(jiao)易(yi)的(de)收(shou)益(yi)及(ji)風(feng)險(xian)*鎖(suo)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定由(you)貿易(yi)公司與銀(yin)行(xing)簽(qian)署(shu)IRS協(xie)議，將貿易(yi)融(rong)資的(de)款利率(lv)交(jiao)換為(wei)固定利率(lv)。雖然掉期後(hou)固定利率(lv)比掉期前(qian)浮動利率(lv)略高，但(dan)在交(jiao)易(yi)敘(xu)做(zuo)當天已(yi)將利率(lv)風險(xian)*鎖(suo)定(ding)，同(tong)時，掉期後(hou)的(de)利率(lv)成本(ben)仍(reng)比內(nei)地(di)的(de)美元浮動利率(lv)融資(zi)成(cheng)本(ben)低(di)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，在香(xiang)港通(tong)過IRS鎖定的(de)美元款利率(lv)約為年息(xi)1.15%～1.30%，較(jiao)境內(nei)美(mei)元(yuan)款成本(ben)低(di)約100BP。

2.4人民(min)幣質(zhi)押(ya)

2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，由(you)於氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG獲得(de)的(de)人民幣貨款以1年期定期存款方(fang)式質押(ya)在境(jing)內(nei)中國(guo)銀行，可獲得(de)2.25%的(de)年息(xi)收(shou)益(yi)，較(jiao)貿易(yi)公司在香(xiang)港掉期後(hou)的(de)美元款成本(ben)約高100BP。因此，存款收(shou)益(yi)在支(zhi)付(fu)美(mei)元款成本(ben)後(hou)仍(reng)有盈(ying)余(yu)，形(xing)成本(ben)方(fang)案(an)下(xia)壹(yi)部(bu)分無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)（息(xi)差收(shou)益(yi)）。

2.5委(wei)托(tuo)款

委托(tuo)款，是指(zhi)由(you)政府部(bu)門、企事(shi)業單位(wei)及(ji)個人等(deng)委(wei)托(tuo)人提供(gong)資(zi)金(jin)，由(you)商業(ye)銀(yin)行(xing)作為受托(tuo)人，根據(ju)委(wei)托(tuo)人確定的(de)款對象、用途、金(jin)額、期限、利率(lv)等代(dai)為(wei)發(fa)放(fang)、監(jian)督使(shi)用並協(xie)助回(hui)收(shou)的(de)款。在本(ben)理財(cai)方(fang)案(an)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)海油財(cai)務(wu)公司向氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)所(suo)屬控股(gu)公司發(fa)放(fang)貸，同(tong)時，安排海油財(cai)務(wu)公司與借(jie)款公司簽(qian)訂(ding)授信協(xie)議，在委(wei)托(tuo)款到期時，用海油財(cai)務(wu)公司款替(ti)換委(wei)托(tuo)款（如(ru)尚有(you)用(yong)款需(xu)求），保(bao)證及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)委(wei)托(tuo)款並在理財(cai)方(fang)案(an)到(dao)期時購匯(hui)支(zhi)付(fu)貿易(yi)公司。綜上(shang)，NDF方(fang)案(an)的(de)操作為：先(xian)，將境(jing)內(nei)通(tong)過(guo)各(ge)貿易(yi)分公司分銷(xiao)並集中上(shang)劃的(de)銷(xiao)售氣(qi)款以人民幣定(ding)期存款形式質押(ya)在中國(guo)銀行北(bei)京(jing)分行獲取按年2.25%的(de)利息(xi)，或(huo)通過(guo)海(hai)油財(cai)務(wu)公司向所(suo)屬(shu)控股(gu)公司發(fa)放(fang)委托(tuo)款收(shou)取款利息(xi)；中銀(yin)香(xiang)港據(ju)此(ci)向在香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)等(deng)值(zhi)同(tong)期美元(yuan)款（IIF）用於支付(fu)境(jing)外LNG資源(yuan)供應(ying)商，同(tong)時，貿易(yi)公司與中國(guo)銀行簽(qian)訂(ding)美元利率(lv)掉期合同(tong)（IRS），將美(mei)元(yuan)款利率(lv)鎖定(ding)在1.10%～2.00%之(zhi)間；後(hou)，再由(you)貿易(yi)公司與中銀(yin)香(xiang)港簽(qian)署(shu)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)合同(tong)（NDF），將集(ji)團(tuan)1年後(hou)支付(fu)貿易(yi)公司氣(qi)款的(de)購匯(hui)價(jia)格鎖定(ding)在6.65～6.68之(zhi)間。該(gai)方(fang)案(an)的(de)收(shou)益(yi)主(zhu)要分為兩個部(bu)分：

①通過人民(min)幣存款質押(ya)進行(xing)美元(yuan)款，利用低(di)美(mei)元(yuan)款利率(lv)和同(tong)期較(jiao)高人民(min)幣(bi)存(cun)款利率(lv)賺取息(xi)差；

②利用1年期NDF，鎖定(ding)較(jiao)當前(qian)即(ji)期匯率(lv)低(di)的(de)遠期購匯(hui)價(jia)格實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)。同(tong)時，該(gai)方(fang)案(an)使(shi)用IRS鎖定美元款利率(lv)，規(gui)避了利率(lv)波動風(feng)險(xian)。在交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)風(feng)險方(fang)面(mian)，由(you)於香(xiang)港金(jin)融市場開(kai)放(fang)度高，並且(qie)與(yu)幾(ji)大金(jin)融中心(xin)接軌(gui)。因此，NDF及(ji)IRS市場交(jiao)易(yi)活(huo)躍，價(jia)格透明(ming)，是成(cheng)熟(shu)的(de)交(jiao)易(yi)市場，而(er)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)NDF方(fang)案(an)的(de)交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)中國(guo)銀行及(ji)中銀(yin)香(xiang)港屬(shu)中資(zi)金(jin)融機構(gou)，信(xin)譽(yu)高，違約風險(xian)較(jiao)低(di)。

3操(cao)作風險(xian)分析(xi)及(ji)制(zhi)度的(de)建立(li)與完善

由(you)於本(ben)次貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，所(suo)以，方(fang)案(an)本(ben)身及(ji)操(cao)作過程(cheng)中的(de)風險防範(fan)尤(you)為(wei)重(zhong)要。在經(jing)過(guo)多次深(shen)入研究(jiu)和討論後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)認(ren)為雖然該(gai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)兩項(xiang)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，但(dan)該(gai)方(fang)案(an)的(de)特點是兩項(xiang)金(jin)融衍生交(jiao)易(yi)組(zu)合實(shi)施(shi)，方(fang)案(an)不僅可在無(wu)風險的(de)情況(kuang)下(xia)鎖(suo)定(ding)較(jiao)低(di)的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，同(tong)時，可規(gui)避因在境(jing)外進行(xing)美元(yuan)借(jie)款而帶來的(de)利率(lv)波動風(feng)險(xian)。因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)壹(yi)方(fang)面(mian)在內(nei)部(bu)積極(ji)推(tui)行該(gai)方(fang)案(an)的(de)審(shen)批(pi)和實(shi)施(shi)工作，另(ling)壹方(fang)面(mian)，認(ren)真(zhen)、仔(zai)細(xi)地(di)研(yan)討(tao)和制(zhi)定相(xiang)關(guan)制(zhi)度和流程，以規(gui)避金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)過(guo)程中的(de)操作風險(xian)。經過(guo)壹(yi)段(duan)時間的(de)實(shi)踐，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)已(yi)形成(cheng)了壹套完整(zheng)的(de)針對NDF方(fang)案(an)的(de)操作流程(cheng)及(ji)細(xi)則(ze)，規(gui)避在NDF方(fang)案(an)審(shen)批(pi)和運作當中的(de)操作風險(xian)。

4經濟(ji)效益(yi)

截(jie)2026年01月(yue)10日，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)進口5船(chuan)液化(hua)天然氣(qi)，支(zhi)付(fu)進口天然氣(qi)款近2億美元(yuan)，如(ru)果按期內(nei)平(ping)均(jun)即(ji)期匯率(lv)6.8279購匯(hui)直接支付(fu)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)需(xu)支付(fu)人(ren)民幣約14億元人(ren)民幣(bi)。通(tong)過(guo)開(kai)展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，抓(zhua)住(zhu)現時境外美元融(rong)資(zi)利率(lv)較(jiao)低(di)、境(jing)外人民幣(bi)升(sheng)值(zhi)預(yu)期高於中國(guo)內(nei)地(di)的(de)機遇(yu)，針對(dui)以(yi)上(shang)5船(chuan)采購及(ji)進口全(quan)部(bu)實(shi)施(shi)了無(wu)風險融資(zi)付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)。因此，匯差方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用NDF鎖定的(de)1年期遠期購匯(hui)價(jia)格6.6861比即期匯率(lv)優惠(hui)1418個基準點，實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)2966萬元人(ren)民(min)幣。利差方(fang)面(mian)，全(quan)年累(lei)計(ji)質押(ya)比例約為63%，按(an)人民(min)幣(bi)存(cun)款質押(ya)年利率(lv)2.25%計(ji)算，質押(ya)利息(xi)收(shou)益(yi)合計(ji)1976萬元人(ren)民(min)幣；短期存款（7天通知）比例約為27%，按(an)1.35%利率(lv)計(ji)算共收(shou)益(yi)利息(xi)501萬元人(ren)民(min)幣；剩余(yu)約10%部(bu)分則(ze)通過(guo)財(cai)務(wu)公司以委(wei)托(tuo)款形式貸給集(ji)團(tuan)下(xia)屬公司，年利息(xi)收(shou)益(yi)率(lv)為3.89%，約合人民(min)幣584萬元，以(yi)上(shang)利息(xi)收(shou)入合計(ji)3060萬元人(ren)民(min)幣；相(xiang)比之下(xia)，美元(yuan)款年平(ping)均(jun)利率(lv)1.15%，按NDF合約購匯(hui)價(jia)格折算(suan)，產(chan)生利息(xi)支出(chu)1371萬元人(ren)民(min)幣，因此，本(ben)年共(gong)實(shi)現息(xi)差收(shou)益(yi)1688萬元人(ren)民(min)幣。綜上(shang)，在本(ben)項(xiang)業務(wu)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)2009年利用現金(jin)流14億元人(ren)民幣(bi)，在保(bao)證(zheng)順(shun)利付(fu)款的(de)基礎(chu)上(shang)，實(shi)現無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)共(gong)4655萬元人(ren)民(min)幣，年化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)為3.26%。

5結(jie)語

氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)通(tong)過開展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)及(ji)建(jian)立(li)相(xiang)關(guan)操(cao)作細(xi)則(ze)，以嚴(yan)格管控(kong)經(jing)濟及(ji)操(cao)作風險(xian)為前(qian)提，實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款為基礎(chu)，加(jia)強(qiang)了集團整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)管控力度(du)，提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，創造了可觀的(de)無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)。債務(wu)方(fang)面(mian)，貿易(yi)公司貿易(yi)融(rong)資的(de)支付(fu)方(fang)式不但(dan)開拓了在境(jing)外獲取低(di)成(cheng)本(ben)資金(jin)的(de)渠(qu)道(dao)，同(tong)時，匹配了應(ying)收(shou)款與應(ying)付(fu)款的(de)期限；另(ling)外，與銀行(xing)簽(qian)訂(ding)的(de)高額度(du)循(xun)環(huan)授(shou)信(xin)增(zeng)強(qiang)了整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)鏈(lian)抗風(feng)險能(neng)力，降(jiang)低(di)了因市場及(ji)經(jing)營情況(kuang)導(dao)致(zhi)的(de)債務(wu)風險。通(tong)過(guo)向內(nei)部(bu)單位(wei)發(fa)放(fang)委托(tuo)款，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)緩(huan)解(jie)了系統內(nei)部(bu)存款“雙高”的(de)現象，並(bing)且提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，使(shi)海油系(xi)統(tong)整(zheng)體(ti)在原(yuan)理財(cai)收(shou)益(yi)基礎(chu)上(shang)收(shou)益(yi)增(zeng)加(jia)1.06%；除此(ci)之外，在利用委托(tuo)款置(zhi)換項(xiang)目公司外部(bu)銀行長(chang)期款後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)安排項(xiang)目公司采用(yong)海(hai)油財(cai)務(wu)公司款銜接，既保證(zheng)了氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)款的(de)及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)，又(you)使(shi)得(de)海油財(cai)務(wu)公司有機(ji)會(hui)參(can)與(yu)到(dao)壹(yi)些在項(xiang)目融(rong)資(zi)公開(kai)招(zhao)標過程中未能(neng)入選的(de)項(xiang)目中去，爭(zheng)取了集團公司利益大化，促(cu)進集(ji)團公司“產融(rong)結(jie)合，以產(chan)帶融(rong)，以(yi)融促(cu)產(chan)”的(de)經營理念。

AQUAFLEX 備(bei)件(jian) KB15NC 11 3CB 3/BDC 24A 250 R  541223

BAUER 電(dian)機(ji) BG40Z-11/DV06LA4

ATOS 比例閥(fa) DKZOR-A-173-S5-40

PILZ 備(bei)件(jian) 773103

EMG EMG系(xi)統(tong)板(ban)帶跟蹤(zong)定位模塊（右(you)） EVK 2-CP/1000.7I/L/R

MORS SMITT 警惕時間繼(ji)電器(qi) DMTR1 TDB4-U204-C-1-10s（3s）

STROMAG 限(xian)位(wei)開關(guan) GTES 51/2C 48BMH-699+CDV-115-MIP64

CR MAGNETICS 控(kong)制(zhi)器 CR4570-300

CEME 線(xian)圈 5537NB2.  0S..A13

FP INDUSTRIE 備(bei)件(jian) MLC1320W

MTS 磁(ci)尺 RHM-1960MP101S1B6100

COAX 電(dian)磁(ci)閥 KB15NC113C8SC 24A 250 G 3/8 0-250Bar

KRAUS+NAIMER 凸(tu)輪開(kai)關(guan) CH10B I-6712 E +S1 V760/A2R1 451-01+F*I-2403

P+F 值(zhi)編(bian)碼器 FVS58N-011K2R3GN-0013（1024）

BALLUFF 接近開關(guan) BMF305K-PS-C-2-S49-00，5

TRAFAG 溫(wen)度(du)開(kai)關(guan) 471.2331

ATEQ 備(bei)件(jian) F420

HEIDENHAIN 讀(du)數頭(tou) ID：582578-05

AKERSTROMS 遙(yao)控(kong)器 M100/919097-000

WOERNER 步(bu)進式分配器 VPI-D/12/0/37/5X27

PHOENIX 備(bei)件(jian) 2306485 UM45-2FLK14/S7/MKKDS3

SCHUNK 碳(tan)刷(shua) E46F3 16*25*50

HYDROPA 閥(fa) Nr:205100839/A-2

LASERLINE 粉(fen)塵(chen)濾芯(xin) 203572

HERZOG 門安全感(gan)應(ying)開(kai)關(guan) 8-6803-330741-0

ROLLER CLAW 1088 011 06 008

ELSTEIN 陶(tao)瓷(ci)紅外線(xian)板(ban)狀輻(fu)射器 T-FSM 1000W 230V  L=400

HYDAC 液壓(ya)油液位(wei)發(fa)訊(xun)器 ALVF-S120/100-VUUU-L410-SVK44A  L1=320mm L2=360mm L3=360mm

KISTLER 安全模塊電(dian)纜(lan)長(chang)1米(mi) KSM18029161-1

TWK 位移(yi)傳(chuan)感(gan)器 RH28/200-AG-KV-KH-RK1

DYNAPAR 編(bian)碼器 M20100003311

MAHLE 濾芯(xin) 77681075 PI 8508 DRG 100

FUCHS 吸(xi)塵(chen)器 MKF S5.0

STEARNS 剎車(che)機(ji)構(gou) 5-42-7095-00

ELCIS 編(bian)碼器 EF150-5-BZC-100-1-CLR

HBM 備(bei)件(jian) 1-C2/100KN Fnom:100KN Cnom:2mV/V

SCHMERSAL 限(xian)位(wei)開關(guan) T4D064-12YR-2X90

EAO 開(kai)關(guan) 31-933.5

REXROTH 伺(si)服電機(ji) SN:R911306053  MSK060C-0600-NN-M1-UG1-NNNN

MAYR 摩(mo)擦(ca)片 TYP 100.110 GR.0 M=   2-  10NM BOHRUNG= 20 H7 MIT NUT DIN6885/3 LAUFBUCHSE FUER MASS B =  5   MM (ROBA) CHR.MAYR

SCHUNK 氣(qi)動夾(jia)爪(zhao) 371093 PGN+64-2 AS

CINETIC C1主(zhu)動輪(lun) A4-2027BPCP25BX30

HEIDENHAIN 備(bei)件(jian) 385430-04

MOOG 伺(si)服放(fang)大鏡 D634-314C

MOELLER 時間繼(ji)電器(qi) ETR4－69-W/380VAC

ORGATEX 備(bei)件(jian) LG-50-L-04

MTS 傳(chuan)感(gan)器 RHD6000MD601A01

SATA 長(chang)磁(ci)性旋具頭(tou)接(jie)桿 59273  6.3mm

Felsomat 主(zhu)動傳(chuan)動齒(chi)輪(lun) 189201

DEMAG 備(bei)件(jian) 20.09.09/L01NR14C8FR/1557127-A/19

VISCOTHERM AG 電(dian)機(ji) 1071 S06/VMIL

MOOG 閥 D792-4013 S99JOQA6VSX2-B

Felsomat 夾抓(zhua)從(cong)動同(tong)步(bu)輪(lun) 439013

REDUR Current Transformer 032-50210-0125 125/5A，3.75VA-CL1 4R21.3

SCHUNK 氣(qi)缸(gang) PGN+100-1AS 訂(ding)貨(huo)號(hao)：371402

PARKER 鎖母 M12LCF

VEGA 液位(wei)計(ji) VEGAPS66XXHFK2BDMAX

KULITE 傳感(gan)器 XCEL-072-35BARA

INGERSOLL RAND 配(pei)套平(ping)衡器(qi)的(de)操作手(shou)柄(bing) 這是(shi)平(ping)衡器(qi)型(xing)號(hao)(Model NO:BW020120  SERIAL NO:KT B008 )

HYDAC 蓄能(neng)器夾(jia) HY-RAC 223-230 ST

AE 備(bei)件(jian) TCP RF GEN 3156113-024

WILO 泵 K146PS-1+M9-2/60

DELIMON 兩位四通(tong)換向閥(fa) SAV24A00

ATEQ 備(bei)件(jian) F620

MURR 備(bei)件(jian) 7000-08031-6310500

FRIZLEN 電(dian)阻(zu)器 FZZNQ160X45S-40

REXROTH 伺(si)服控制(zhi)器 R911299110

NORGREN 氣(qi)缸(gang) NMK20-40-465

CANTONI 冷(leng)卻(que)風(feng)機馬(ma)達 MSKH 80B-4

LINCOLN 潤(run)滑(hua)泵 83167

SICK 備(bei)件(jian) 6011050 WT150-P4600

HOFFMANN 壹(yi)字(zi)批(pi)頭(tou) 674260-4/89

NORELEM 螺栓 95150-122

PARKER 電磁(ci)閥 Ps1/E21101F

SUCO 壓(ya)力開(kai)關(guan) 0163 415 02 1 058

SWEP 熱(re)交(jiao)換器(qi) B28 x 30

WURTH 工具 7140317

ROSLER 彈(dan)簧(huang) 200049652

BERG 夾頭(tou) 963.15876.000.3

RELIANCE ELECTRIC 備(bei)件(jian) FRAME SIZE:L 215TC HP:7.5

KISTLER 放(fang)大器電(dian)纜(lan) 1500A41A5

MECMESIN 檢(jian)測(ce)儀(yi) AFG-500N

COILTECH AB 電(dian)機(ji)冷卻(que)器(qi) QLKE-154-127-5-1-4-23-6-4-X   訂貨(huo)號(hao)：w-2045.004-001  Ref.NO.FE61004TA1

ROTORK 備(bei)件(jian) YZ-2R-N64 Item 22

SCHMERSAL 備(bei)件(jian) AZM200CC-T-1P2PA

FRONIUS 送(song)絲控制(zhi)板(ban) 4.070.905.Z SR43

B+R 模塊 DO428

E+L 主(zhu)軸 SK1603N No.220103

ABB 脈(mai)沖觸發(fa)板(ban) SDCS-PIN-41

WAYCON 備(bei)件(jian) SX120-4000-3.1-G-KA-0

ZIMMER 鎖(suo)緊(jin)裝(zhuang)置(zhi) MK3001ADF157AC

CSM 電(dian)機(ji) TIPO H7 102

BARKSDALE 備(bei)件(jian) GK03220V/AC1.0A60VA220V/DC/1A40W

ELSTER 備(bei)件(jian) MNR-K K=6L QH=15M3/H

STAUFF 液位(wei)計(ji) SNK254V-C-0-12-HV/2-0107

MTS 位移(yi)傳(chuan)感(gan)器 RHM0160MD701S2G1100

RECHNER 接(jie)近開(kai)關(guan) KAS-80-14-O-M12-PTFE

ASM 備(bei)件(jian) WS42-750-R1K-L35-1

LAND 高溫計(ji) M6 100/700C-V

LANNER 備(bei)件(jian) 11-834.003

EMB 備(bei)件(jian) CSH G1/4WD

SICK Advanced Industrial Sensors 1046732 VSPI-2F111

KULITE 壓(ya)力傳(chuan)感(gan)器 XCEL-072-35BARA

REXROTH 備(bei)件(jian) R911330896  CSH01.1C-ET-ENS-EN2-MEM-S2-S-NN-FW

FUCHS 吸(xi)塵(chen)器 MKF DIS1

SCHMALZ 備(bei)件(jian) FSGPL200NBR-55G1/2-IG

EUCHNER 門磁(ci)開關(guan) NZ1VZ-3131E-M

RITTAL 備(bei)件(jian) 4315100

BREVINI 齒(chi)輪(lun)泵 OT PS2007087D/R31S2

JAEGER 備(bei)件(jian) 633 423 006

APEX 備(bei)件(jian) 961177 CPS3 plug for XS3 logic signal

RITTAL 備(bei)件(jian) 4590700

HONSBERG 備(bei)件(jian) OMNI-RR025S

ADVANCED 電(dian)機(ji)驅(qu)動器(qi) 50A201U-AK2

REXROTH 電(dian)機 R911333572   MSK101D-0300-NN-M1-BG3-NNNN

REDUR Current Transformer 032-50210-0100 100/5A，2.5VA-CL1 4R21.3

SIBA 熔(rong)絲 2020913 NH 125A gL gG size 00 690V

VERSA 電磁(ci)閥 CSG-4232-NB1-HC-A240AC220V

MISUMI 直線(xian)軸承(cheng) LMUM8

EMG CPC控制(zhi)箱(xiang) amplifier:SPCc2.200.3      serial no:2195709  part no:235463 main:1/NPE voltage:110-230V/AC power:200VA  program:SPCc.0102 type:CPC_ind_SR_hydr

VALBIA 氣(qi)動閥(fa) SR 75 SET 05

HYDAC 壓(ya)力開(kai)關(guan) HDA4745-B-400-Y00 

OTTJAKOB 主(zhu)軸拉(la)桿 9560099922-540

LUTZE 抑(yi)制(zhi)器 LD-S6-0323

FRONIUS 高速(su)信(xin)號(hao)傳輸板(ban) 4.100.517 LHSB

EMG 行程(cheng)傳感(gan)器 KLW 300.012

REXROTH 備(bei)件(jian) R911328716   FWA-INDRV*-MPD-07VRS-D5-1-NNN-NN2-axes  closed loop

TITAN 溫(wen)度(du)開關(guan) TE172A3B/075MT/SB1DA

2009年，中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)有(you)限公司（下稱“氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)”）及(ji)其在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)全資子公司：中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)貿易(yi)有(you)限公司（下稱“貿易(yi)公司”）以“LNG的(de)貿易(yi)采(cai)購及(ji)境(jing)內(nei)分銷(xiao)”業務鏈(lian)條為(wei)依托(tuo)，在實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款的(de)前(qian)提下(xia)，針(zhen)對(dui)整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條收(shou)付(fu)款環(huan)節(jie)涉(she)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)及(ji)美(mei)元(yuan)兩種貨幣(bi)，以(yi)及(ji)就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)之(zhi)間存在“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，共同(tong)開展了組(zu)合貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)，即(ji)，無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)NDF+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款。本(ben)方(fang)案(an)充(chong)分利用了現階(jie)段(duan)美(mei)元(yuan)款利息(xi)低(di)於(yu)人(ren)民(min)幣存款利息(xi)以及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)遠期升(sheng)值(zhi)預(yu)期強(qiang)烈(lie)等(deng)對(dui)中國(guo)國(guo)內(nei)資(zi)源(yuan)進口商有(you)利的(de)優勢。

1開展貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)產(chan)品組(zu)合方(fang)案(an)的(de)背景分析(xi)

為(wei)了貫徹(che)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”戰(zhan)略，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)2008年6月(yue)在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)全資(zi)子公司貿易(yi)有(you)限公司，將其作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)外的(de)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)采購平(ping)臺，促(cu)使(shi)其與(yu)多家LNG供(gong)貨(huo)商洽(qia)談(tan)並(bing)簽(qian)署(shu)長(chang)期、現貨采(cai)購協(xie)議，實(shi)現資源(yuan)“總買(mai)”；另(ling)壹方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)進口LNG並(bing)通過(guo)在境(jing)內(nei)不同(tong)地區註(zhu)冊成立(li)貿易(yi)分公司負(fu)責在境(jing)內(nei)各(ge)地(di)分銷(xiao)LNG，實(shi)現資源(yuan)“總賣(mai)”，從而(er)完整(zheng)連(lian)接(jie)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”的(de)業務鏈(lian)條。針(zhen)對“總買(mai)總(zong)賣(mai)”業(ye)務環(huan)節(jie)，我們通過分析(xi)、研(yan)究(jiu)發(fa)現有以(yi)下特(te)點：

①涉(she)及(ji)兩個幣種、兩個市場、兩種匯率(lv)、兩種利率(lv)。貿易(yi)公司作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)LNG境(jing)外采購平(ping)臺，面(mian)向LNG資(zi)源(yuan)供應(ying)商，需(xu)以美(mei)元支(zhi)付(fu)貨(huo)款，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)作為內(nei)地(di)進口商將貿易(yi)公司采購的(de)LNG在境(jing)內(nei)銷(xiao)售，銷(xiao)售收(shou)入均(jun)為(wei)人(ren)民幣。整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條不僅橫跨香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)兩地，且涉(she)及(ji)美(mei)元(yuan)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)兩種貨幣(bi)；由(you)於中國(guo)內(nei)地(di)對(dui)外匯實(shi)行管(guan)制(zhi)，致(zhi)使(shi)外匯融資(zi)額(e)度緊(jin)、利率(lv)相(xiang)對成(cheng)熟(shu)市場高，而人(ren)民(min)幣(bi)為(wei)非(fei)自(zi)由(you)流通貨(huo)幣(bi)，使(shi)得(de)中國(guo)內(nei)地(di)市場及(ji)境(jing)外市場對(dui)其產(chan)生不同(tong)的(de)升(sheng)值(zhi)預(yu)期，因此就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港與(yu)內(nei)地(di)之(zhi)間出現“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”現象。

②收(shou)付(fu)時間差引(yin)發(fa)匯率(lv)波動風(feng)險(xian)。根據(ju)采(cai)購協(xie)議及(ji)進口協(xie)議的(de)規(gui)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)須(xu)在每(mei)次(ci)LNG船(chuan)舶到(dao)港(gang)卸(xie)貨後(hou)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)的(de)卸(xie)載量將進口LNG的(de)貨款以美元結算(suan)並(bing)將貨(huo)款在較(jiao)短的(de)時間內(nei)匯(hui)貿易(yi)公司，同(tong)時，貿易(yi)公司在收(shou)到(dao)貨(huo)款後(hou)立(li)即以(yi)美元對LNG供貨商支(zhi)付(fu)采(cai)購貨(huo)款。在此(ci)過(guo)程中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)需(xu)按即(ji)期匯率(lv)購匯(hui)並(bing)支付(fu)貿易(yi)公司，而由(you)於長(chang)期采購協(xie)議中規(gui)定了照付(fu)不議條款，且支付(fu)幣(bi)種為美(mei)元(yuan)，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG自下遊(you)客戶(hu)處收(shou)取的(de)為人民幣貨款，所以，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在合同(tong)期限內(nei)將不可避免面(mian)臨(lin)購匯(hui)需(xu)求，且(qie)收(shou)付(fu)款之間存在壹(yi)定(ding)的(de)時間差，因此存在壹(yi)定(ding)匯率(lv)風險(xian)。

③資(zi)金(jin)鏈(lian)面(mian)臨(lin)的(de)風險。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)進口LNG需(xu)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)LNG在卸(xie)載後(hou)的(de)壹定周期內(nei)壹(yi)次(ci)性(xing)支(zhi)付(fu)全(quan)部(bu)貨款，而境內(nei)分銷(xiao)是在通(tong)過(guo)接收(shou)站，終端客(ke)戶(hu)消耗(hao)後(hou)的(de)壹定周期內(nei)根(gen)據(ju)實(shi)際用(yong)量分批(pi)次(ci)結算，進而(er)造成付(fu)款時間先(xian)於(yu)收(shou)款時間，在上(shang)下(xia)遊(you)業務(wu)嚴格按計(ji)劃執(zhi)行(xing)的(de)情況(kuang)下(xia)，通(tong)常(chang)在2～3個月(yue)。因此，形成墊(dian)資(zi)時間長(chang)、金(jin)額大的(de)現狀，同(tong)時，壹旦(dan)上(shang)下(xia)遊(you)脫(tuo)節(jie)，付(fu)款與收(shou)款的(de)時間差還將進壹(yi)步(bu)擴(kuo)大，對資(zi)金(jin)鏈(lian)的(de)安全產生重(zhong)大影響(xiang)。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)合並財(cai)務(wu)報表平(ping)均(jun)每(mei)月(yue)現金(jin)存量達數十(shi)億元人(ren)民幣(bi)，但(dan)多數現金(jin)分散(san)在各(ge)合營公司，由(you)於合營公司均(jun)為(wei)獨(du)立(li)法人(ren)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)本(ben)部(bu)日常(chang)可動用(yong)資(zi)金(jin)僅數億元人(ren)民幣(bi)。相(xiang)比之下(xia)，通常(chang)壹船(chuan)LNG的(de)進口貨(huo)款約為5000萬美元(yuan)，約合3.4億元人(ren)民幣(bi)，因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用本(ben)部(bu)可動用(yong)資(zi)金(jin)調劑(ji)資(zi)金(jin)收(shou)付(fu)不匹配(pei)問(wen)題(ti)的(de)能(neng)力有(you)限(xian)。即便(bian)將下(xia)遊(you)客戶(hu)所支付(fu)的(de)人民幣貨款統收(shou)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)，整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條中仍(reng)存在收(shou)付(fu)款上(shang)的(de)時間差。

2方(fang)案(an)研(yan)發(fa)及(ji)風(feng)險(xian)分析(xi)

針(zhen)對長(chang)期外向型(xing)采(cai)購商務(wu)模式的(de)特點，及(ji)現階(jie)段(duan)人(ren)民(min)幣對(dui)美元(yuan)遠(yuan)期升(sheng)值(zhi)預(yu)期的(de)有利資金(jin)形勢，很多內(nei)地(di)企業(ye)選擇(ze)使(shi)用遠期結售匯(hui)（DeliverableForward，DF）來降(jiang)低(di)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，其操(cao)作為：境(jing)內(nei)企業(ye)先(xian)向境(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)申請外幣款，用於立(li)即支(zhi)付(fu)對(dui)境外的(de)付(fu)款，同(tong)時，將原(yuan)本(ben)用於購匯(hui)支(zhi)付(fu)到(dao)境外的(de)人民幣存為定(ding)期存款，再與銀(yin)行(xing)簽(qian)訂(ding)DF合同(tong)，約定在未來的(de)某壹時刻(ke)按(an)DF合同(tong)約定的(de)價格購買(mai)外匯，由(you)於操作時將外幣款、人民幣定期存款及(ji)DF合同(tong)的(de)期限設計(ji)為壹致(zhi)。因此在存(cun)款及(ji)各(ge)合同(tong)到期時，企業(ye)可用到(dao)期的(de)存款進行(xing)DF交(jiao)割，並用於(yu)償(chang)還外幣款，即形成壹套以DF為(wei)主(zhu)的(de)無(wu)風險外匯支付(fu)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“DF方(fang)案(an)”）。受到該(gai)方(fang)案(an)的(de)啟發(fa)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)拓寬思(si)路(lu)，多方(fang)搜集(ji)信(xin)息(xi)，經過(guo)近3個月(yue)的(de)研究(jiu)和論證，並結(jie)合自身(shen)在貿易(yi)采(cai)購業(ye)務(wu)方(fang)面(mian)的(de)特點，研究(jiu)並制(zhi)定了壹套利用內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港“兩個資金(jin)市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點、並以在香(xiang)港進行(xing)“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)”為核(he)心(xin)的(de)貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“NDF方(fang)案(an)”），選定由(you)中國(guo)銀行股(gu)份有限公司（下稱“中國(guo)銀行”）及(ji)中國(guo)銀行（香(xiang)港）有(you)限公司（下稱“中銀(yin)香(xiang)港”）在內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港兩地同(tong)步(bu)實(shi)施(shi)：

2.1無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）

NDF的(de)定義：NDF是人民幣(bi)兌(dui)外匯的(de)遠期合約（Non-DeliverableForward，NDF），是由(you)交(jiao)易(yi)雙(shuang)方(fang)事(shi)先(xian)約定未來人(ren)民(min)幣與(yu)外匯兌(dui)換的(de)日期、標的(de)金(jin)額和匯率(lv)，但(dan)在到(dao)期日不發(fa)生全(quan)額本(ben)金(jin)交(jiao)割，而是根(gen)據(ju)市場參(can)考即(ji)期匯率(lv)和事先(xian)約定的(de)NDF合約匯率(lv)相(xiang)比，在香(xiang)港進行(xing)軋(zha)差(cha)交(jiao)割的(de)壹種遠期外匯買(mai)賣(mai)交(jiao)易(yi)。

①NDF方(fang)案(an)的(de)優勢。NDF和DF的(de)主(zhu)要區別在於(yu)前(qian)者(zhe)軋(zha)差(cha)結(jie)算(suan)並只(zhi)在香(xiang)港有(you)交(jiao)易(yi)市場，後(hou)者實(shi)換本(ben)金(jin)，可在內(nei)地(di)敘(xu)做(zuo)，在控(kong)制(zhi)匯率(lv)風險(xian)的(de)功能(neng)上(shang)，兩者並無(wu)差別，都(dou)是用(yong)於(yu)鎖(suo)定遠期購匯(hui)匯(hui)率(lv)。但(dan)是由(you)於現階(jie)段(duan)，香(xiang)港資(zi)本(ben)市場對(dui)人民(min)幣(bi)未來升(sheng)值(zhi)預(yu)期更加(jia)明(ming)顯，所以(yi)香(xiang)港市場NDF（未來以(yi)人(ren)民幣(bi)購買(mai)美(mei)元(yuan)）價(jia)格較(jiao)境內(nei)DF價(jia)格更低(di)，對(dui)企業(ye)鎖定(ding)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)更有利。尤(you)其是(shi)自2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)開始(shi)，香(xiang)港市場的(de)NDF價格（紅線(xian)）較(jiao)即期購匯(hui)價(jia)格（黑線(xian)）及(ji)內(nei)地(di)的(de)DF價格（藍線(xian)）低(di)很多。

②NDF業務(wu)的(de)合規(gui)性。根(gen)據(ju)國(guo)家外匯管理局匯發(fa)[2006]52號《關(guan)於(yu)外匯銀行(xing)對(dui)客戶遠期結售匯(hui)業務(wu)和人民幣與(yu)外幣掉期業務(wu)有關(guan)外匯管理問(wen)題(ti)的(de)通知》，內(nei)地(di)企業(ye)只(zhi)能(neng)進行(xing)DF業務(wu)（即(ji)遠期結售匯(hui)履約應(ying)以(yi)約定遠(yuan)期交(jiao)易(yi)價(jia)格的(de)合約本(ben)金(jin)全額交(jiao)割，不得(de)進行(xing)差額(e)交(jiao)割），因此，雖然香(xiang)港資(zi)本(ben)市場可鎖定(ding)較(jiao)國(guo)內(nei)更(geng)低(di)的(de)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)，但(dan)境內(nei)企業(ye)進行(xing)NDF交(jiao)易(yi)存(cun)在障礙。針對國(guo)家外匯政策的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)經(jing)分析(xi)，確(que)認在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)貿易(yi)公司不受中國(guo)國(guo)家外匯管理規(gui)定對(dui)NDF交(jiao)易(yi)的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)抓(zhua)住(zhu)這壹(yi)有利條件，利用貿易(yi)公司作為敘(xu)做(zuo)NDF交(jiao)易(yi)的(de)平(ping)臺，在香(xiang)港鎖(suo)定了較(jiao)低(di)的(de)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)。

③外匯風險(xian)的(de)鎖定。雖然NDF交(jiao)易(yi)是(shi)遠期購匯(hui)的(de)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割，但(dan)如(ru)果企業(ye)未來不進行(xing)真實(shi)的(de)購匯(hui)交(jiao)易(yi)，NDF交(jiao)易(yi)本(ben)身不但(dan)不能(neng)鎖定(ding)風(feng)險(xian)，相(xiang)反(fan)，未來的(de)收(shou)益(yi)及(ji)損(sun)失(shi)存(cun)在很大的(de)不確定(ding)性(xing)。但(dan)是在企業(ye)未來進行(xing)購匯(hui)的(de)情況(kuang)下(xia)，企業(ye)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)與NDF合約交(jiao)割金(jin)額的(de)總和將不因未來購匯(hui)時即期匯率(lv)的(de)波動而(er)改(gai)變。例(li)如(ru)，若氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)1年後(hou)支付(fu)5000萬美元(yuan)貨(huo)款並簽(qian)訂(ding)以此為標(biao)的(de)物的(de)壹年期NDF合約，1年後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將按(an)當時的(de)即期匯率(lv)購匯(hui)，同(tong)時，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)及(ji)銀(yin)行(xing)將比較(jiao)NDF合約價及(ji)當時的(de)即期匯率(lv)計(ji)算並交(jiao)割損益。若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)價格高於NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)高於NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)高出部(bu)分的(de)增量成(cheng)本(ben)將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)銀行付(fu)給氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)；反(fan)之，若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)低(di)於(yu)NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)低(di)於(yu)NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)節省部(bu)分將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)付(fu)給銀(yin)行(xing)。因此，在確(que)定(ding)未來真(zhen)實(shi)購匯(hui)需(xu)求並(bing)簽(qian)訂(ding)NDF合約的(de)情況(kuang)下(xia)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)可在NDF交(jiao)易(yi)當天鎖定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)即期人民(min)幣對美(mei)元的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)約為6.83，但(dan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港鎖(suo)定的(de)NDF遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)僅為6.656.68，使(shi)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在鎖(suo)定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)的(de)同(tong)時，獲得(de)了無(wu)風險匯差(cha)收(shou)益(yi)。

2．2貿易(yi)融(rong)資（美(mei)元(yuan)）

①利用美元融資(zi)付(fu)款及(ji)選擇(ze)香(xiang)港進行(xing)融資(zi)的(de)原(yuan)因。2009年，世(shi)界(jie)經(jing)濟受到金(jin)融危機(ji)的(de)考驗(yan)，美(mei)國(guo)聯邦(bang)儲(chu)備(bei)銀(yin)行(xing)壹(yi)次次降息(xi)使(shi)得(de)世(shi)界(jie)範(fan)圍內(nei)美(mei)元(yuan)款利率(lv)降歷史(shi)低(di)點。在中國(guo)境外市場，以(yi)英國(guo)銀行家(jia)協(xie)會公布(bu)的(de)美元3個月(yue)倫敦銀行(xing)間拆(chai)借利率(lv)（LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR）為例(li)，其在2009年底(di)達到約0.24%的(de)水(shui)平(ping)，達到自80年代(dai)以來的(de)低(di)點，導致(zhi)市場拋售美(mei)元，美(mei)元(yuan)貨幣(bi)供應(ying)量大有泛濫之(zhi)勢(shi)。反(fan)觀中國(guo)國(guo)內(nei)信(xin)貸(dai)市場，雖(sui)然受經濟危機(ji)影響(xiang)，中國(guo)政府實(shi)行適(shi)度寬松(song)的(de)貨幣政策，但(dan)在市場上(shang)較(jiao)為活(huo)躍的(de)仍(reng)主(zhu)要為人(ren)民(min)幣，外匯款在內(nei)地(di)不僅在額(e)度(du)上(shang)從(cong)緊(jin)，在利率(lv)方(fang)面(mian)也(ye)相(xiang)對香(xiang)港等(deng)境外市場要高出許多。

②美元(yuan)融(rong)資的(de)機遇(yu)及(ji)風(feng)險(xian)點。考慮(lv)到境(jing)外市場充(chong)足(zu)的(de)美元信貸額度(du)和低(di)廉(lian)的(de)融資成本(ben)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定不以購匯(hui)人(ren)（氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)）名(ming)義在境(jing)內(nei)申請美(mei)元款，而選擇(ze)通過內(nei)保(bao)外貸的(de)形式（貿易(yi)公司註(zhu)冊資本(ben)小(xiao)，不具備(bei)大額借(jie)款資質），即氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用自身在內(nei)地(di)中國(guo)銀行的(de)資信為香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)擔(dan)保(bao)，從而以(yi)貿易(yi)公司名義(yi)在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資，獲(huo)得(de)低(di)息(xi)美元(yuan)款，並直接對外支付(fu)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，內(nei)地(di)美(mei)款成本(ben)約為6個月(yue)LI－BOR+100BP200BP，但(dan)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港獲(huo)得(de)的(de)美元貸成本(ben)僅為3個月(yue)LIBOR+30BP50BP；但(dan)是，由(you)於造成目前(qian)美(mei)元款低(di)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)的(de)主(zhu)要原(yuan)因為金(jin)融危機(ji)，隨(sui)著(zhe)近(jin)期世(shi)界(jie)各(ge)國(guo)經濟體(ti)復(fu)蘇(su)，美元(yuan)融(rong)資成(cheng)本(ben)面(mian)臨(lin)壹(yi)定(ding)升(sheng)幅(fu)預期，且從(cong)歷史(shi)經驗(yan)看，壹旦(dan)實(shi)體經(jing)濟表現出實(shi)質性(xing)回暖，融資成本(ben)將在短期內(nei)迅(xun)速(su)攀(pan)升(sheng)。因此，考慮(lv)到中國(guo)境外市場美(mei)元融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)已(yi)在歷史(shi)低(di)位(wei)徘(pai)徊壹(yi)段時間，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)為(wei)確保較(jiao)低(di)的(de)融資利率(lv)，鎖定(ding)融(rong)資(zi)成本(ben)，決定采(cai)用利率(lv)掉期規(gui)避利率(lv)風險(xian)。

2.3利率(lv)掉期

①利率(lv)掉期的(de)定義。利率(lv)掉期（InterestRateSwap，IRS）又稱“利率(lv)互換”，是(shi)同(tong)種貨幣(bi)不同(tong)類(lei)別利率(lv)之間的(de)交(jiao)換交(jiao)易(yi)，壹(yi)般(ban)不伴隨(sui)本(ben)金(jin)的(de)交(jiao)換，以(yi)固定利率(lv)與浮動利率(lv)之間交(jiao)換居多。當利率(lv)處於(yu)低(di)位(wei)時，企業(ye)可以通(tong)過簽(qian)訂(ding)IRS將浮動利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)）轉換為(wei)固定利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)），達到規(gui)避利率(lv)走高而帶來負(fu)債成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)、鎖(suo)定(ding)財(cai)務(wu)成本(ben)的(de)目的(de)。

②利率(lv)風險(xian)的(de)鎖定。由(you)於貿易(yi)公司在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資時，與銀行簽(qian)訂(ding)的(de)款合同(tong)為浮動利率(lv)，按季(ji)度(du)支(zhi)付(fu)3個月(yue)LIBOR及(ji)壹(yi)定(ding)加(jia)成利率(lv)的(de)利息(xi)。雖然就(jiu)目前(qian)LIBOR走(zou)勢來看，浮動利息(xi)的(de)成本(ben)處於(yu)歷史(shi)低(di)位(wei)，但(dan)為確(que)保方(fang)案(an)不暴露(lu)在利率(lv)波動的(de)風險下，在敘(xu)做(zuo)當天將交(jiao)易(yi)的(de)收(shou)益(yi)及(ji)風(feng)險(xian)*鎖(suo)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定由(you)貿易(yi)公司與銀(yin)行(xing)簽(qian)署(shu)IRS協(xie)議，將貿易(yi)融(rong)資的(de)款利率(lv)交(jiao)換為(wei)固定利率(lv)。雖然掉期後(hou)固定利率(lv)比掉期前(qian)浮動利率(lv)略高，但(dan)在交(jiao)易(yi)敘(xu)做(zuo)當天已(yi)將利率(lv)風險(xian)*鎖(suo)定(ding)，同(tong)時，掉期後(hou)的(de)利率(lv)成本(ben)仍(reng)比內(nei)地(di)的(de)美元浮動利率(lv)融資(zi)成(cheng)本(ben)低(di)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，在香(xiang)港通(tong)過IRS鎖定的(de)美元款利率(lv)約為年息(xi)1.15%～1.30%，較(jiao)境內(nei)美(mei)元(yuan)款成本(ben)低(di)約100BP。

2.4人民(min)幣質(zhi)押(ya)

2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，由(you)於氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG獲得(de)的(de)人民幣貨款以1年期定期存款方(fang)式質押(ya)在境(jing)內(nei)中國(guo)銀行，可獲得(de)2.25%的(de)年息(xi)收(shou)益(yi)，較(jiao)貿易(yi)公司在香(xiang)港掉期後(hou)的(de)美元款成本(ben)約高100BP。因此，存款收(shou)益(yi)在支(zhi)付(fu)美(mei)元款成本(ben)後(hou)仍(reng)有盈(ying)余(yu)，形(xing)成本(ben)方(fang)案(an)下(xia)壹(yi)部(bu)分無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)（息(xi)差收(shou)益(yi)）。

2.5委(wei)托(tuo)款

委托(tuo)款，是指(zhi)由(you)政府部(bu)門、企事(shi)業單位(wei)及(ji)個人等(deng)委(wei)托(tuo)人提供(gong)資(zi)金(jin)，由(you)商業(ye)銀(yin)行(xing)作為受托(tuo)人，根據(ju)委(wei)托(tuo)人確定的(de)款對象、用途、金(jin)額、期限、利率(lv)等代(dai)為(wei)發(fa)放(fang)、監(jian)督使(shi)用並協(xie)助回(hui)收(shou)的(de)款。在本(ben)理財(cai)方(fang)案(an)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)海油財(cai)務(wu)公司向氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)所(suo)屬控股(gu)公司發(fa)放(fang)貸，同(tong)時，安排海油財(cai)務(wu)公司與借(jie)款公司簽(qian)訂(ding)授信協(xie)議，在委(wei)托(tuo)款到期時，用海油財(cai)務(wu)公司款替(ti)換委(wei)托(tuo)款（如(ru)尚有(you)用(yong)款需(xu)求），保(bao)證及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)委(wei)托(tuo)款並在理財(cai)方(fang)案(an)到(dao)期時購匯(hui)支(zhi)付(fu)貿易(yi)公司。綜上(shang)，NDF方(fang)案(an)的(de)操作為：先(xian)，將境(jing)內(nei)通(tong)過(guo)各(ge)貿易(yi)分公司分銷(xiao)並集中上(shang)劃的(de)銷(xiao)售氣(qi)款以人民幣定(ding)期存款形式質押(ya)在中國(guo)銀行北(bei)京(jing)分行獲取按年2.25%的(de)利息(xi)，或(huo)通過(guo)海(hai)油財(cai)務(wu)公司向所(suo)屬(shu)控股(gu)公司發(fa)放(fang)委托(tuo)款收(shou)取款利息(xi)；中銀(yin)香(xiang)港據(ju)此(ci)向在香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)等(deng)值(zhi)同(tong)期美元(yuan)款（IIF）用於支付(fu)境(jing)外LNG資源(yuan)供應(ying)商，同(tong)時，貿易(yi)公司與中國(guo)銀行簽(qian)訂(ding)美元利率(lv)掉期合同(tong)（IRS），將美(mei)元(yuan)款利率(lv)鎖定(ding)在1.10%～2.00%之(zhi)間；後(hou)，再由(you)貿易(yi)公司與中銀(yin)香(xiang)港簽(qian)署(shu)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)合同(tong)（NDF），將集(ji)團(tuan)1年後(hou)支付(fu)貿易(yi)公司氣(qi)款的(de)購匯(hui)價(jia)格鎖定(ding)在6.65～6.68之(zhi)間。該(gai)方(fang)案(an)的(de)收(shou)益(yi)主(zhu)要分為兩個部(bu)分：

①通過人民(min)幣存款質押(ya)進行(xing)美元(yuan)款，利用低(di)美(mei)元(yuan)款利率(lv)和同(tong)期較(jiao)高人民(min)幣(bi)存(cun)款利率(lv)賺取息(xi)差；

②利用1年期NDF，鎖定(ding)較(jiao)當前(qian)即(ji)期匯率(lv)低(di)的(de)遠期購匯(hui)價(jia)格實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)。同(tong)時，該(gai)方(fang)案(an)使(shi)用IRS鎖定美元款利率(lv)，規(gui)避了利率(lv)波動風(feng)險(xian)。在交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)風(feng)險方(fang)面(mian)，由(you)於香(xiang)港金(jin)融市場開(kai)放(fang)度高，並且(qie)與(yu)幾(ji)大金(jin)融中心(xin)接軌(gui)。因此，NDF及(ji)IRS市場交(jiao)易(yi)活(huo)躍，價(jia)格透明(ming)，是成(cheng)熟(shu)的(de)交(jiao)易(yi)市場，而(er)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)NDF方(fang)案(an)的(de)交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)中國(guo)銀行及(ji)中銀(yin)香(xiang)港屬(shu)中資(zi)金(jin)融機構(gou)，信(xin)譽(yu)高，違約風險(xian)較(jiao)低(di)。

3操(cao)作風險(xian)分析(xi)及(ji)制(zhi)度的(de)建立(li)與完善

由(you)於本(ben)次貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，所(suo)以，方(fang)案(an)本(ben)身及(ji)操(cao)作過程(cheng)中的(de)風險防範(fan)尤(you)為(wei)重(zhong)要。在經(jing)過(guo)多次深(shen)入研究(jiu)和討論後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)認(ren)為雖然該(gai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)兩項(xiang)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，但(dan)該(gai)方(fang)案(an)的(de)特點是兩項(xiang)金(jin)融衍生交(jiao)易(yi)組(zu)合實(shi)施(shi)，方(fang)案(an)不僅可在無(wu)風險的(de)情況(kuang)下(xia)鎖(suo)定(ding)較(jiao)低(di)的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，同(tong)時，可規(gui)避因在境(jing)外進行(xing)美元(yuan)借(jie)款而帶來的(de)利率(lv)波動風(feng)險(xian)。因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)壹(yi)方(fang)面(mian)在內(nei)部(bu)積極(ji)推(tui)行該(gai)方(fang)案(an)的(de)審(shen)批(pi)和實(shi)施(shi)工作，另(ling)壹方(fang)面(mian)，認(ren)真(zhen)、仔(zai)細(xi)地(di)研(yan)討(tao)和制(zhi)定相(xiang)關(guan)制(zhi)度和流程，以規(gui)避金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)過(guo)程中的(de)操作風險(xian)。經過(guo)壹(yi)段(duan)時間的(de)實(shi)踐，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)已(yi)形成(cheng)了壹套完整(zheng)的(de)針對NDF方(fang)案(an)的(de)操作流程(cheng)及(ji)細(xi)則(ze)，規(gui)避在NDF方(fang)案(an)審(shen)批(pi)和運作當中的(de)操作風險(xian)。

4經濟(ji)效益(yi)

截(jie)2026年01月(yue)10日，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)進口5船(chuan)液化(hua)天然氣(qi)，支(zhi)付(fu)進口天然氣(qi)款近2億美元(yuan)，如(ru)果按期內(nei)平(ping)均(jun)即(ji)期匯率(lv)6.8279購匯(hui)直接支付(fu)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)需(xu)支付(fu)人(ren)民幣約14億元人(ren)民幣(bi)。通(tong)過(guo)開(kai)展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，抓(zhua)住(zhu)現時境外美元融(rong)資(zi)利率(lv)較(jiao)低(di)、境(jing)外人民幣(bi)升(sheng)值(zhi)預(yu)期高於中國(guo)內(nei)地(di)的(de)機遇(yu)，針對(dui)以(yi)上(shang)5船(chuan)采購及(ji)進口全(quan)部(bu)實(shi)施(shi)了無(wu)風險融資(zi)付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)。因此，匯差方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用NDF鎖定的(de)1年期遠期購匯(hui)價(jia)格6.6861比即期匯率(lv)優惠(hui)1418個基準點，實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)2966萬元人(ren)民(min)幣。利差方(fang)面(mian)，全(quan)年累(lei)計(ji)質押(ya)比例約為63%，按(an)人民(min)幣(bi)存(cun)款質押(ya)年利率(lv)2.25%計(ji)算，質押(ya)利息(xi)收(shou)益(yi)合計(ji)1976萬元人(ren)民(min)幣；短期存款（7天通知）比例約為27%，按(an)1.35%利率(lv)計(ji)算共收(shou)益(yi)利息(xi)501萬元人(ren)民(min)幣；剩余(yu)約10%部(bu)分則(ze)通過(guo)財(cai)務(wu)公司以委(wei)托(tuo)款形式貸給集(ji)團(tuan)下(xia)屬公司，年利息(xi)收(shou)益(yi)率(lv)為3.89%，約合人民(min)幣584萬元，以(yi)上(shang)利息(xi)收(shou)入合計(ji)3060萬元人(ren)民(min)幣；相(xiang)比之下(xia)，美元(yuan)款年平(ping)均(jun)利率(lv)1.15%，按NDF合約購匯(hui)價(jia)格折算(suan)，產(chan)生利息(xi)支出(chu)1371萬元人(ren)民(min)幣，因此，本(ben)年共(gong)實(shi)現息(xi)差收(shou)益(yi)1688萬元人(ren)民(min)幣。綜上(shang)，在本(ben)項(xiang)業務(wu)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)2009年利用現金(jin)流14億元人(ren)民幣(bi)，在保(bao)證(zheng)順(shun)利付(fu)款的(de)基礎(chu)上(shang)，實(shi)現無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)共(gong)4655萬元人(ren)民(min)幣，年化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)為3.26%。

5結(jie)語

氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)通(tong)過開展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)及(ji)建(jian)立(li)相(xiang)關(guan)操(cao)作細(xi)則(ze)，以嚴(yan)格管控(kong)經(jing)濟及(ji)操(cao)作風險(xian)為前(qian)提，實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款為基礎(chu)，加(jia)強(qiang)了集團整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)管控力度(du)，提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，創造了可觀的(de)無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)。債務(wu)方(fang)面(mian)，貿易(yi)公司貿易(yi)融(rong)資的(de)支付(fu)方(fang)式不但(dan)開拓了在境(jing)外獲取低(di)成(cheng)本(ben)資金(jin)的(de)渠(qu)道(dao)，同(tong)時，匹配了應(ying)收(shou)款與應(ying)付(fu)款的(de)期限；另(ling)外，與銀行(xing)簽(qian)訂(ding)的(de)高額度(du)循(xun)環(huan)授(shou)信(xin)增(zeng)強(qiang)了整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)鏈(lian)抗風(feng)險能(neng)力，降(jiang)低(di)了因市場及(ji)經(jing)營情況(kuang)導(dao)致(zhi)的(de)債務(wu)風險。通(tong)過(guo)向內(nei)部(bu)單位(wei)發(fa)放(fang)委托(tuo)款，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)緩(huan)解(jie)了系統內(nei)部(bu)存款“雙高”的(de)現象，並(bing)且提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，使(shi)海油系(xi)統(tong)整(zheng)體(ti)在原(yuan)理財(cai)收(shou)益(yi)基礎(chu)上(shang)收(shou)益(yi)增(zeng)加(jia)1.06%；除此(ci)之外，在利用委托(tuo)款置(zhi)換項(xiang)目公司外部(bu)銀行長(chang)期款後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)安排項(xiang)目公司采用(yong)海(hai)油財(cai)務(wu)公司款銜接，既保證(zheng)了氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)款的(de)及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)，又(you)使(shi)得(de)海油財(cai)務(wu)公司有機(ji)會(hui)參(can)與(yu)到(dao)壹(yi)些在項(xiang)目融(rong)資(zi)公開(kai)招(zhao)標過程中未能(neng)入選的(de)項(xiang)目中去，爭(zheng)取了集團公司利益大化，促(cu)進集(ji)團公司“產融(rong)結(jie)合，以產(chan)帶融(rong)，以(yi)融促(cu)產(chan)”的(de)經營理念。

P+F 編(bian)碼器 TVI58N-032K0R6TN-01024

ALCO 濾芯(xin) H48/PCN006969

BURKERT 閥(fa) 00462422

MTS 位(wei)移(yi)傳(chuan)感(gan)器 RPM1400MD601V02

STAUFF 備(bei)件(jian) HP10-9-RT001

IFM 接(jie)近(jin)開關(guan) Proximity switch/PNP(DC)/IIT205/highgrade

MTS 傳(chuan)感(gan)器 RHM-1520MP031 S1B6100含(han)磁(ci)環(huan)及(ji)安裝附(fu)件(jian)

ACURITE 傳感(gan)器 PATENT NO RE.29.281

DISTRELEC 旋鈕(niu) P/N: 262008

ROLAND 永濟(ji)接地(di)碳刷(shua)(老(lao)式) MA1147 20*8*64

ASM 備(bei)件(jian) WS10SG-750-420T-L10

HEIDENHAIN 讀(du)數頭(tou) 658492-01

ARMSTRONG 疏(shu)水(shui)閥 UNA23H-DN15-PN16

BENDER 變(bian)壓(ya)器 ES710/220V-220V/6.3KVA

YOKOHAMA 橡膠管 NWP350-05-05-32(34+36)-2200L

BAR 氣(qi)閥(fa) NM-521-H

TAPESWITCH 繼(ji)電器(qi) PRSU/4

HUMMEL 接(jie)頭(tou) PG29   塑料(liao)    1209290014

FAULHABER 電機(ji) 電(dian)機(ji)型號(hao)2338S024S 減(jian)速(su)機(ji)2408  23/246:1  068464

MGM 電(dian)機 BA 80A4 0.55KW  N.03250160  Brake 0.14Y

PILZ 備(bei)件(jian) PSEN1.1P-20 -504220

CAPTRON 備(bei)件(jian) CHT3-556P-H/TG-SR

DOMNICK HUNTER 濾(lv)芯(xin) EH150AO

HOMMEL 傳(chuan)感(gan)器 TKL300/17

AVL 8通(tong)道(dao)火(huo)焰(yan)速(su)度(du)光(guang)纖(xian)傳(chuan)感(gan)器 TKFSENSA.01

K-TEK 磁(ci)致(zhi)伸(shen)縮(suo)液位(wei)計(ji) AT100S6LWAR1H3M4AXNEPCFF40B1/1700mm

ATLAS 氣(qi)動扳(ban)手(shou) LTV009R11-6-200

PLAST-O-MATIC 備(bei)件(jian) RVD025V-PV

COAX 備(bei)件(jian) MK10 DR  NO EX  ARTNO543334

BECKHOFF 跳(tiao)線(xian) ZK1090-9191-0020           2m

SENSOPART 傳感(gan)器 18/30 RF 3/500-MSC 帶有(you)金(jin)屬保護套  訂貨(huo)號(hao) 979-51628

KUBLER 操作臺計(ji)時器 6.560.010.300 10VDC 5.5W

BARKSDALE 油氣(qi)分配器 OAD-4-10/6

ALBANY 驅(qu)動系(xi)統(tong) D8910R0091

HYDAC 備(bei)件(jian) P/N：GSV6-10-CE1637.ISO4126-1.6.G.148.250

SOMMER 氣(qi)爪(zhao) GP412NC-C

STAUFF 測(ce)壓(ya)軟(ruan)管(guan) SMS20-M1/2-1500

KUBLER 編碼器 8.5800.M27Y.1024

FINDER 繼(ji)電器(qi)Relay 60.13.9.024.0040   10A 250V 24VDC

AIRTAC 備(bei)件(jian) GFC3000-10

MURRELEKTRONIK 備(bei)件(jian) 4000-73000-001 0000

HOFFMANN 皮(pi)帶沖(chong) 832000-Φ9  Φ9mm

UNICO 通(tong)訊(xun)板(ban) 321812.006

MTS 位移(yi)傳(chuan)感(gan)器 RH-M0100-S3-DH02-RY01

EGE 聯軸器(qi)濾芯(xin) SGEA01M02028+EGE0+SGEA01FS100

B+R 備(bei)件(jian) 5PC910.SX02-00

HEIDENHAIN 備(bei)件(jian) MT25W  ID：231013-03

HEUFT 光(guang)電(dian)開(kai)關(guan) HPE730006 ST

HBM 稱重(zhong)傳(chuan)感(gan)器 1-S2M/500N

HUBA 壓(ya)力傳(chuan)感(gan)器 516.914604

INA 備(bei)件(jian) LR5306-2RS

NORELEM 備(bei)件(jian) NLM03107-082 Form C

BIRCHER 橡膠管 36/60/2/546/05-SM

TESA 滾(gun)軸雙(shuang)面(mian)膠 59110-000015

VAHLE 備(bei)件(jian) YD125-500-40-10

GRACO 閥(fa)座 180529

RITTAL 溫(wen)度傳(chuan)感(gan)器 SK3110.000

SINEX 電(dian)磁(ci)激振器 TYPE TS 500/150 U IP55 400V 23.8A 50HZ cde：A12394-01-1 K1 015-V VZ01

VOITH 差(cha)壓(ya)變(bian)送(song)器(qi) PT120.265DS-FCKA6B1 0-25KPAMPA

HOFFMANN 壹(yi)字(zi)批(pi)頭(tou) 674260-4/89

IGUS 電纜 922772.0034

DANFOSS 馬達 90M055NC0N8 C6 NNNN24

WEHLAN END POSITION SWITCH 2FOLDNJ5-11-NG EX I

PARKER 泵 3129320263

NORBAR 數(shu)顯角度扭矩扳(ban)手(shou) ADK4-135AN

HERKULES 磨(mo)床輥(gun)徑測(ce)量裝(zhuang)置(zhi) MP002587

MOOG 備(bei)件(jian) CBLSM1-10M

SATRON 備(bei)件(jian) PRESS.EL PTS81H26 0-150BAR 723100631

COMET 高壓逆(ni)變(bian)板(ban) 訂貨(huo)號：463829

SNR 直線(xian)軸承(cheng) BGCH20BL ACAASCB

MAXON 安全切斷閥 250SMA11-AA11-CC22

BUCHER 齒(chi)輪(lun)泵 QX41-050R

TR 編(bian)碼器 CE65M TR-110-01460

EMG 備(bei)件(jian) Module EMG 45-B8 16 pol and Cover hood clear for EMG 45-B8

HEIDENHAIN 編(bian)碼器 358654-06

DEUTRONIC 變壓器 E-*20-24

IGUS 多維(wei)托(tuo)鏈(lian) TRE.100.145.0  2m

MTS 傳感(gan)器 RHM0400MP20AS2G6100

CLECO 連(lian)接線(xian) 935170

PHOENIX CONTACT 電源(yuan)模塊 QUINT-PS-3X400-500AC/24DC/40 - 2938646

GIACOMELLO 液位(wei)檢測(ce) LV/E-S3-950+R+DIST-M12

OILTECH 電(dian)機(ji) Type IPSSLG 132M-6

EMIDINE 到(dao)位緩(huan)沖(chong)器(qi) LR OEM 1.5M X 2 /MF8707

IFM 適(shi)配器 E40104

JAQUET 轉(zhuan)速(su)傳(chuan)感(gan)器 DSE 0603.02THV 304Z-05404

MTS 備(bei)件(jian) RHM0470MP021S1G6100-0-470mm

MTS 傳(chuan)感(gan)器 RHM1060MK021S1G2100

WIKA 壓(ya)力表 213.53.63-1.6

MURR 備(bei)件(jian) 7000-08621-0000000

EA 閥(fa) TM621207

MURR 備(bei)件(jian) 7000-08021-6301000

HYDAC 繼(ji)電器(qi) EDS344-3-400-Y00

MABEG 送(song)紙(zhi)吸(xi)頭(tou) 50031915

BINKS 背壓閥(fa)閥(fa)芯(xin) 191238

EUROTHERM 安全溫度表 型號(hao):2132i

STOBER 減速(su)機(ji) P822SPZ0280KX701VF0030MF     EL3/ 110-130-24X50  KOLLMOGEN M-405-

SCHUNK 備(bei)件(jian) INK80-S   301550

ORTLIEB 伺(si)服電動缸(gang) XH12-200-2-C1-D1-E1-H1線(xian)纜3米(mi)

PEPPERL+FUCHS LEVEL SWITCH MATERIAL SUN304/SUS316  Part No.:4

ARIEL 修(xiu)理工具 B-1460-K

2009年，中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)有(you)限公司（下稱“氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)”）及(ji)其在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)全資子公司：中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)貿易(yi)有(you)限公司（下稱“貿易(yi)公司”）以“LNG的(de)貿易(yi)采(cai)購及(ji)境(jing)內(nei)分銷(xiao)”業務鏈(lian)條為(wei)依托(tuo)，在實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款的(de)前(qian)提下(xia)，針(zhen)對(dui)整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條收(shou)付(fu)款環(huan)節(jie)涉(she)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)及(ji)美(mei)元(yuan)兩種貨幣(bi)，以(yi)及(ji)就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)之(zhi)間存在“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，共同(tong)開展了組(zu)合貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)，即(ji)，無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)NDF+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款。本(ben)方(fang)案(an)充(chong)分利用了現階(jie)段(duan)美(mei)元(yuan)款利息(xi)低(di)於(yu)人(ren)民(min)幣存款利息(xi)以及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)遠期升(sheng)值(zhi)預(yu)期強(qiang)烈(lie)等(deng)對(dui)中國(guo)國(guo)內(nei)資(zi)源(yuan)進口商有(you)利的(de)優勢。

1開展貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)產(chan)品組(zu)合方(fang)案(an)的(de)背景分析(xi)

為(wei)了貫徹(che)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”戰(zhan)略，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)2008年6月(yue)在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)全資(zi)子公司貿易(yi)有(you)限公司，將其作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)外的(de)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)采購平(ping)臺，促(cu)使(shi)其與(yu)多家LNG供(gong)貨(huo)商洽(qia)談(tan)並(bing)簽(qian)署(shu)長(chang)期、現貨采(cai)購協(xie)議，實(shi)現資源(yuan)“總買(mai)”；另(ling)壹方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)進口LNG並(bing)通過(guo)在境(jing)內(nei)不同(tong)地區註(zhu)冊成立(li)貿易(yi)分公司負(fu)責在境(jing)內(nei)各(ge)地(di)分銷(xiao)LNG，實(shi)現資源(yuan)“總賣(mai)”，從而(er)完整(zheng)連(lian)接(jie)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”的(de)業務鏈(lian)條。針(zhen)對“總買(mai)總(zong)賣(mai)”業(ye)務環(huan)節(jie)，我們通過分析(xi)、研(yan)究(jiu)發(fa)現有以(yi)下特(te)點：

①涉(she)及(ji)兩個幣種、兩個市場、兩種匯率(lv)、兩種利率(lv)。貿易(yi)公司作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)LNG境(jing)外采購平(ping)臺，面(mian)向LNG資(zi)源(yuan)供應(ying)商，需(xu)以美(mei)元支(zhi)付(fu)貨(huo)款，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)作為內(nei)地(di)進口商將貿易(yi)公司采購的(de)LNG在境(jing)內(nei)銷(xiao)售，銷(xiao)售收(shou)入均(jun)為(wei)人(ren)民幣。整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條不僅橫跨香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)兩地，且涉(she)及(ji)美(mei)元(yuan)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)兩種貨幣(bi)；由(you)於中國(guo)內(nei)地(di)對(dui)外匯實(shi)行管(guan)制(zhi)，致(zhi)使(shi)外匯融資(zi)額(e)度緊(jin)、利率(lv)相(xiang)對成(cheng)熟(shu)市場高，而人(ren)民(min)幣(bi)為(wei)非(fei)自(zi)由(you)流通貨(huo)幣(bi)，使(shi)得(de)中國(guo)內(nei)地(di)市場及(ji)境(jing)外市場對(dui)其產(chan)生不同(tong)的(de)升(sheng)值(zhi)預(yu)期，因此就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港與(yu)內(nei)地(di)之(zhi)間出現“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”現象。

②收(shou)付(fu)時間差引(yin)發(fa)匯率(lv)波動風(feng)險(xian)。根據(ju)采(cai)購協(xie)議及(ji)進口協(xie)議的(de)規(gui)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)須(xu)在每(mei)次(ci)LNG船(chuan)舶到(dao)港(gang)卸(xie)貨後(hou)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)的(de)卸(xie)載量將進口LNG的(de)貨款以美元結算(suan)並(bing)將貨(huo)款在較(jiao)短的(de)時間內(nei)匯(hui)貿易(yi)公司，同(tong)時，貿易(yi)公司在收(shou)到(dao)貨(huo)款後(hou)立(li)即以(yi)美元對LNG供貨商支(zhi)付(fu)采(cai)購貨(huo)款。在此(ci)過(guo)程中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)需(xu)按即(ji)期匯率(lv)購匯(hui)並(bing)支付(fu)貿易(yi)公司，而由(you)於長(chang)期采購協(xie)議中規(gui)定了照付(fu)不議條款，且支付(fu)幣(bi)種為美(mei)元(yuan)，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG自下遊(you)客戶(hu)處收(shou)取的(de)為人民幣貨款，所以，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在合同(tong)期限內(nei)將不可避免面(mian)臨(lin)購匯(hui)需(xu)求，且(qie)收(shou)付(fu)款之間存在壹(yi)定(ding)的(de)時間差，因此存在壹(yi)定(ding)匯率(lv)風險(xian)。

③資(zi)金(jin)鏈(lian)面(mian)臨(lin)的(de)風險。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)進口LNG需(xu)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)LNG在卸(xie)載後(hou)的(de)壹定周期內(nei)壹(yi)次(ci)性(xing)支(zhi)付(fu)全(quan)部(bu)貨款，而境內(nei)分銷(xiao)是在通(tong)過(guo)接收(shou)站，終端客(ke)戶(hu)消耗(hao)後(hou)的(de)壹定周期內(nei)根(gen)據(ju)實(shi)際用(yong)量分批(pi)次(ci)結算，進而(er)造成付(fu)款時間先(xian)於(yu)收(shou)款時間，在上(shang)下(xia)遊(you)業務(wu)嚴格按計(ji)劃執(zhi)行(xing)的(de)情況(kuang)下(xia)，通(tong)常(chang)在2～3個月(yue)。因此，形成墊(dian)資(zi)時間長(chang)、金(jin)額大的(de)現狀，同(tong)時，壹旦(dan)上(shang)下(xia)遊(you)脫(tuo)節(jie)，付(fu)款與收(shou)款的(de)時間差還將進壹(yi)步(bu)擴(kuo)大，對資(zi)金(jin)鏈(lian)的(de)安全產生重(zhong)大影響(xiang)。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)合並財(cai)務(wu)報表平(ping)均(jun)每(mei)月(yue)現金(jin)存量達數十(shi)億元人(ren)民幣(bi)，但(dan)多數現金(jin)分散(san)在各(ge)合營公司，由(you)於合營公司均(jun)為(wei)獨(du)立(li)法人(ren)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)本(ben)部(bu)日常(chang)可動用(yong)資(zi)金(jin)僅數億元人(ren)民幣(bi)。相(xiang)比之下(xia)，通常(chang)壹船(chuan)LNG的(de)進口貨(huo)款約為5000萬美元(yuan)，約合3.4億元人(ren)民幣(bi)，因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用本(ben)部(bu)可動用(yong)資(zi)金(jin)調劑(ji)資(zi)金(jin)收(shou)付(fu)不匹配(pei)問(wen)題(ti)的(de)能(neng)力有(you)限(xian)。即便(bian)將下(xia)遊(you)客戶(hu)所支付(fu)的(de)人民幣貨款統收(shou)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)，整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條中仍(reng)存在收(shou)付(fu)款上(shang)的(de)時間差。

2方(fang)案(an)研(yan)發(fa)及(ji)風(feng)險(xian)分析(xi)

針(zhen)對長(chang)期外向型(xing)采(cai)購商務(wu)模式的(de)特點，及(ji)現階(jie)段(duan)人(ren)民(min)幣對(dui)美元(yuan)遠(yuan)期升(sheng)值(zhi)預(yu)期的(de)有利資金(jin)形勢，很多內(nei)地(di)企業(ye)選擇(ze)使(shi)用遠期結售匯(hui)（DeliverableForward，DF）來降(jiang)低(di)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，其操(cao)作為：境(jing)內(nei)企業(ye)先(xian)向境(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)申請外幣款，用於立(li)即支(zhi)付(fu)對(dui)境外的(de)付(fu)款，同(tong)時，將原(yuan)本(ben)用於購匯(hui)支(zhi)付(fu)到(dao)境外的(de)人民幣存為定(ding)期存款，再與銀(yin)行(xing)簽(qian)訂(ding)DF合同(tong)，約定在未來的(de)某壹時刻(ke)按(an)DF合同(tong)約定的(de)價格購買(mai)外匯，由(you)於操作時將外幣款、人民幣定期存款及(ji)DF合同(tong)的(de)期限設計(ji)為壹致(zhi)。因此在存(cun)款及(ji)各(ge)合同(tong)到期時，企業(ye)可用到(dao)期的(de)存款進行(xing)DF交(jiao)割，並用於(yu)償(chang)還外幣款，即形成壹套以DF為(wei)主(zhu)的(de)無(wu)風險外匯支付(fu)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“DF方(fang)案(an)”）。受到該(gai)方(fang)案(an)的(de)啟發(fa)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)拓寬思(si)路(lu)，多方(fang)搜集(ji)信(xin)息(xi)，經過(guo)近3個月(yue)的(de)研究(jiu)和論證，並結(jie)合自身(shen)在貿易(yi)采(cai)購業(ye)務(wu)方(fang)面(mian)的(de)特點，研究(jiu)並制(zhi)定了壹套利用內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港“兩個資金(jin)市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點、並以在香(xiang)港進行(xing)“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)”為核(he)心(xin)的(de)貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“NDF方(fang)案(an)”），選定由(you)中國(guo)銀行股(gu)份有限公司（下稱“中國(guo)銀行”）及(ji)中國(guo)銀行（香(xiang)港）有(you)限公司（下稱“中銀(yin)香(xiang)港”）在內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港兩地同(tong)步(bu)實(shi)施(shi)：

2.1無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）

NDF的(de)定義：NDF是人民幣(bi)兌(dui)外匯的(de)遠期合約（Non-DeliverableForward，NDF），是由(you)交(jiao)易(yi)雙(shuang)方(fang)事(shi)先(xian)約定未來人(ren)民(min)幣與(yu)外匯兌(dui)換的(de)日期、標的(de)金(jin)額和匯率(lv)，但(dan)在到(dao)期日不發(fa)生全(quan)額本(ben)金(jin)交(jiao)割，而是根(gen)據(ju)市場參(can)考即(ji)期匯率(lv)和事先(xian)約定的(de)NDF合約匯率(lv)相(xiang)比，在香(xiang)港進行(xing)軋(zha)差(cha)交(jiao)割的(de)壹種遠期外匯買(mai)賣(mai)交(jiao)易(yi)。

①NDF方(fang)案(an)的(de)優勢。NDF和DF的(de)主(zhu)要區別在於(yu)前(qian)者(zhe)軋(zha)差(cha)結(jie)算(suan)並只(zhi)在香(xiang)港有(you)交(jiao)易(yi)市場，後(hou)者實(shi)換本(ben)金(jin)，可在內(nei)地(di)敘(xu)做(zuo)，在控(kong)制(zhi)匯率(lv)風險(xian)的(de)功能(neng)上(shang)，兩者並無(wu)差別，都(dou)是用(yong)於(yu)鎖(suo)定遠期購匯(hui)匯(hui)率(lv)。但(dan)是由(you)於現階(jie)段(duan)，香(xiang)港資(zi)本(ben)市場對(dui)人民(min)幣(bi)未來升(sheng)值(zhi)預(yu)期更加(jia)明(ming)顯，所以(yi)香(xiang)港市場NDF（未來以(yi)人(ren)民幣(bi)購買(mai)美(mei)元(yuan)）價(jia)格較(jiao)境內(nei)DF價(jia)格更低(di)，對(dui)企業(ye)鎖定(ding)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)更有利。尤(you)其是(shi)自2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)開始(shi)，香(xiang)港市場的(de)NDF價格（紅線(xian)）較(jiao)即期購匯(hui)價(jia)格（黑線(xian)）及(ji)內(nei)地(di)的(de)DF價格（藍線(xian)）低(di)很多。

②NDF業務(wu)的(de)合規(gui)性。根(gen)據(ju)國(guo)家外匯管理局匯發(fa)[2006]52號《關(guan)於(yu)外匯銀行(xing)對(dui)客戶遠期結售匯(hui)業務(wu)和人民幣與(yu)外幣掉期業務(wu)有關(guan)外匯管理問(wen)題(ti)的(de)通知》，內(nei)地(di)企業(ye)只(zhi)能(neng)進行(xing)DF業務(wu)（即(ji)遠期結售匯(hui)履約應(ying)以(yi)約定遠(yuan)期交(jiao)易(yi)價(jia)格的(de)合約本(ben)金(jin)全額交(jiao)割，不得(de)進行(xing)差額(e)交(jiao)割），因此，雖然香(xiang)港資(zi)本(ben)市場可鎖定(ding)較(jiao)國(guo)內(nei)更(geng)低(di)的(de)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)，但(dan)境內(nei)企業(ye)進行(xing)NDF交(jiao)易(yi)存(cun)在障礙。針對國(guo)家外匯政策的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)經(jing)分析(xi)，確(que)認在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)貿易(yi)公司不受中國(guo)國(guo)家外匯管理規(gui)定對(dui)NDF交(jiao)易(yi)的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)抓(zhua)住(zhu)這壹(yi)有利條件，利用貿易(yi)公司作為敘(xu)做(zuo)NDF交(jiao)易(yi)的(de)平(ping)臺，在香(xiang)港鎖(suo)定了較(jiao)低(di)的(de)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)。

③外匯風險(xian)的(de)鎖定。雖然NDF交(jiao)易(yi)是(shi)遠期購匯(hui)的(de)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割，但(dan)如(ru)果企業(ye)未來不進行(xing)真實(shi)的(de)購匯(hui)交(jiao)易(yi)，NDF交(jiao)易(yi)本(ben)身不但(dan)不能(neng)鎖定(ding)風(feng)險(xian)，相(xiang)反(fan)，未來的(de)收(shou)益(yi)及(ji)損(sun)失(shi)存(cun)在很大的(de)不確定(ding)性(xing)。但(dan)是在企業(ye)未來進行(xing)購匯(hui)的(de)情況(kuang)下(xia)，企業(ye)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)與NDF合約交(jiao)割金(jin)額的(de)總和將不因未來購匯(hui)時即期匯率(lv)的(de)波動而(er)改(gai)變。例(li)如(ru)，若氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)1年後(hou)支付(fu)5000萬美元(yuan)貨(huo)款並簽(qian)訂(ding)以此為標(biao)的(de)物的(de)壹年期NDF合約，1年後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將按(an)當時的(de)即期匯率(lv)購匯(hui)，同(tong)時，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)及(ji)銀(yin)行(xing)將比較(jiao)NDF合約價及(ji)當時的(de)即期匯率(lv)計(ji)算並交(jiao)割損益。若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)價格高於NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)高於NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)高出部(bu)分的(de)增量成(cheng)本(ben)將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)銀行付(fu)給氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)；反(fan)之，若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)低(di)於(yu)NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)低(di)於(yu)NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)節省部(bu)分將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)付(fu)給銀(yin)行(xing)。因此，在確(que)定(ding)未來真(zhen)實(shi)購匯(hui)需(xu)求並(bing)簽(qian)訂(ding)NDF合約的(de)情況(kuang)下(xia)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)可在NDF交(jiao)易(yi)當天鎖定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)即期人民(min)幣對美(mei)元的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)約為6.83，但(dan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港鎖(suo)定的(de)NDF遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)僅為6.656.68，使(shi)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在鎖(suo)定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)的(de)同(tong)時，獲得(de)了無(wu)風險匯差(cha)收(shou)益(yi)。

2．2貿易(yi)融(rong)資（美(mei)元(yuan)）

①利用美元融資(zi)付(fu)款及(ji)選擇(ze)香(xiang)港進行(xing)融資(zi)的(de)原(yuan)因。2009年，世(shi)界(jie)經(jing)濟受到金(jin)融危機(ji)的(de)考驗(yan)，美(mei)國(guo)聯邦(bang)儲(chu)備(bei)銀(yin)行(xing)壹(yi)次次降息(xi)使(shi)得(de)世(shi)界(jie)範(fan)圍內(nei)美(mei)元(yuan)款利率(lv)降歷史(shi)低(di)點。在中國(guo)境外市場，以(yi)英國(guo)銀行家(jia)協(xie)會公布(bu)的(de)美元3個月(yue)倫敦銀行(xing)間拆(chai)借利率(lv)（LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR）為例(li)，其在2009年底(di)達到約0.24%的(de)水(shui)平(ping)，達到自80年代(dai)以來的(de)低(di)點，導致(zhi)市場拋售美(mei)元，美(mei)元(yuan)貨幣(bi)供應(ying)量大有泛濫之(zhi)勢(shi)。反(fan)觀中國(guo)國(guo)內(nei)信(xin)貸(dai)市場，雖(sui)然受經濟危機(ji)影響(xiang)，中國(guo)政府實(shi)行適(shi)度寬松(song)的(de)貨幣政策，但(dan)在市場上(shang)較(jiao)為活(huo)躍的(de)仍(reng)主(zhu)要為人(ren)民(min)幣，外匯款在內(nei)地(di)不僅在額(e)度(du)上(shang)從(cong)緊(jin)，在利率(lv)方(fang)面(mian)也(ye)相(xiang)對香(xiang)港等(deng)境外市場要高出許多。

②美元(yuan)融(rong)資的(de)機遇(yu)及(ji)風(feng)險(xian)點。考慮(lv)到境(jing)外市場充(chong)足(zu)的(de)美元信貸額度(du)和低(di)廉(lian)的(de)融資成本(ben)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定不以購匯(hui)人(ren)（氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)）名(ming)義在境(jing)內(nei)申請美(mei)元款，而選擇(ze)通過內(nei)保(bao)外貸的(de)形式（貿易(yi)公司註(zhu)冊資本(ben)小(xiao)，不具備(bei)大額借(jie)款資質），即氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用自身在內(nei)地(di)中國(guo)銀行的(de)資信為香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)擔(dan)保(bao)，從而以(yi)貿易(yi)公司名義(yi)在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資，獲(huo)得(de)低(di)息(xi)美元(yuan)款，並直接對外支付(fu)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，內(nei)地(di)美(mei)款成本(ben)約為6個月(yue)LI－BOR+100BP200BP，但(dan)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港獲(huo)得(de)的(de)美元貸成本(ben)僅為3個月(yue)LIBOR+30BP50BP；但(dan)是，由(you)於造成目前(qian)美(mei)元款低(di)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)的(de)主(zhu)要原(yuan)因為金(jin)融危機(ji)，隨(sui)著(zhe)近(jin)期世(shi)界(jie)各(ge)國(guo)經濟體(ti)復(fu)蘇(su)，美元(yuan)融(rong)資成(cheng)本(ben)面(mian)臨(lin)壹(yi)定(ding)升(sheng)幅(fu)預期，且從(cong)歷史(shi)經驗(yan)看，壹旦(dan)實(shi)體經(jing)濟表現出實(shi)質性(xing)回暖，融資成本(ben)將在短期內(nei)迅(xun)速(su)攀(pan)升(sheng)。因此，考慮(lv)到中國(guo)境外市場美(mei)元融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)已(yi)在歷史(shi)低(di)位(wei)徘(pai)徊壹(yi)段時間，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)為(wei)確保較(jiao)低(di)的(de)融資利率(lv)，鎖定(ding)融(rong)資(zi)成本(ben)，決定采(cai)用利率(lv)掉期規(gui)避利率(lv)風險(xian)。

2.3利率(lv)掉期

①利率(lv)掉期的(de)定義。利率(lv)掉期（InterestRateSwap，IRS）又稱“利率(lv)互換”，是(shi)同(tong)種貨幣(bi)不同(tong)類(lei)別利率(lv)之間的(de)交(jiao)換交(jiao)易(yi)，壹(yi)般(ban)不伴隨(sui)本(ben)金(jin)的(de)交(jiao)換，以(yi)固定利率(lv)與浮動利率(lv)之間交(jiao)換居多。當利率(lv)處於(yu)低(di)位(wei)時，企業(ye)可以通(tong)過簽(qian)訂(ding)IRS將浮動利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)）轉換為(wei)固定利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)），達到規(gui)避利率(lv)走高而帶來負(fu)債成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)、鎖(suo)定(ding)財(cai)務(wu)成本(ben)的(de)目的(de)。

②利率(lv)風險(xian)的(de)鎖定。由(you)於貿易(yi)公司在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資時，與銀行簽(qian)訂(ding)的(de)款合同(tong)為浮動利率(lv)，按季(ji)度(du)支(zhi)付(fu)3個月(yue)LIBOR及(ji)壹(yi)定(ding)加(jia)成利率(lv)的(de)利息(xi)。雖然就(jiu)目前(qian)LIBOR走(zou)勢來看，浮動利息(xi)的(de)成本(ben)處於(yu)歷史(shi)低(di)位(wei)，但(dan)為確(que)保方(fang)案(an)不暴露(lu)在利率(lv)波動的(de)風險下，在敘(xu)做(zuo)當天將交(jiao)易(yi)的(de)收(shou)益(yi)及(ji)風(feng)險(xian)*鎖(suo)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定由(you)貿易(yi)公司與銀(yin)行(xing)簽(qian)署(shu)IRS協(xie)議，將貿易(yi)融(rong)資的(de)款利率(lv)交(jiao)換為(wei)固定利率(lv)。雖然掉期後(hou)固定利率(lv)比掉期前(qian)浮動利率(lv)略高，但(dan)在交(jiao)易(yi)敘(xu)做(zuo)當天已(yi)將利率(lv)風險(xian)*鎖(suo)定(ding)，同(tong)時，掉期後(hou)的(de)利率(lv)成本(ben)仍(reng)比內(nei)地(di)的(de)美元浮動利率(lv)融資(zi)成(cheng)本(ben)低(di)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，在香(xiang)港通(tong)過IRS鎖定的(de)美元款利率(lv)約為年息(xi)1.15%～1.30%，較(jiao)境內(nei)美(mei)元(yuan)款成本(ben)低(di)約100BP。

2.4人民(min)幣質(zhi)押(ya)

2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，由(you)於氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG獲得(de)的(de)人民幣貨款以1年期定期存款方(fang)式質押(ya)在境(jing)內(nei)中國(guo)銀行，可獲得(de)2.25%的(de)年息(xi)收(shou)益(yi)，較(jiao)貿易(yi)公司在香(xiang)港掉期後(hou)的(de)美元款成本(ben)約高100BP。因此，存款收(shou)益(yi)在支(zhi)付(fu)美(mei)元款成本(ben)後(hou)仍(reng)有盈(ying)余(yu)，形(xing)成本(ben)方(fang)案(an)下(xia)壹(yi)部(bu)分無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)（息(xi)差收(shou)益(yi)）。

2.5委(wei)托(tuo)款

委托(tuo)款，是指(zhi)由(you)政府部(bu)門、企事(shi)業單位(wei)及(ji)個人等(deng)委(wei)托(tuo)人提供(gong)資(zi)金(jin)，由(you)商業(ye)銀(yin)行(xing)作為受托(tuo)人，根據(ju)委(wei)托(tuo)人確定的(de)款對象、用途、金(jin)額、期限、利率(lv)等代(dai)為(wei)發(fa)放(fang)、監(jian)督使(shi)用並協(xie)助回(hui)收(shou)的(de)款。在本(ben)理財(cai)方(fang)案(an)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)海油財(cai)務(wu)公司向氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)所(suo)屬控股(gu)公司發(fa)放(fang)貸，同(tong)時，安排海油財(cai)務(wu)公司與借(jie)款公司簽(qian)訂(ding)授信協(xie)議，在委(wei)托(tuo)款到期時，用海油財(cai)務(wu)公司款替(ti)換委(wei)托(tuo)款（如(ru)尚有(you)用(yong)款需(xu)求），保(bao)證及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)委(wei)托(tuo)款並在理財(cai)方(fang)案(an)到(dao)期時購匯(hui)支(zhi)付(fu)貿易(yi)公司。綜上(shang)，NDF方(fang)案(an)的(de)操作為：先(xian)，將境(jing)內(nei)通(tong)過(guo)各(ge)貿易(yi)分公司分銷(xiao)並集中上(shang)劃的(de)銷(xiao)售氣(qi)款以人民幣定(ding)期存款形式質押(ya)在中國(guo)銀行北(bei)京(jing)分行獲取按年2.25%的(de)利息(xi)，或(huo)通過(guo)海(hai)油財(cai)務(wu)公司向所(suo)屬(shu)控股(gu)公司發(fa)放(fang)委托(tuo)款收(shou)取款利息(xi)；中銀(yin)香(xiang)港據(ju)此(ci)向在香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)等(deng)值(zhi)同(tong)期美元(yuan)款（IIF）用於支付(fu)境(jing)外LNG資源(yuan)供應(ying)商，同(tong)時，貿易(yi)公司與中國(guo)銀行簽(qian)訂(ding)美元利率(lv)掉期合同(tong)（IRS），將美(mei)元(yuan)款利率(lv)鎖定(ding)在1.10%～2.00%之(zhi)間；後(hou)，再由(you)貿易(yi)公司與中銀(yin)香(xiang)港簽(qian)署(shu)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)合同(tong)（NDF），將集(ji)團(tuan)1年後(hou)支付(fu)貿易(yi)公司氣(qi)款的(de)購匯(hui)價(jia)格鎖定(ding)在6.65～6.68之(zhi)間。該(gai)方(fang)案(an)的(de)收(shou)益(yi)主(zhu)要分為兩個部(bu)分：

①通過人民(min)幣存款質押(ya)進行(xing)美元(yuan)款，利用低(di)美(mei)元(yuan)款利率(lv)和同(tong)期較(jiao)高人民(min)幣(bi)存(cun)款利率(lv)賺取息(xi)差；

②利用1年期NDF，鎖定(ding)較(jiao)當前(qian)即(ji)期匯率(lv)低(di)的(de)遠期購匯(hui)價(jia)格實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)。同(tong)時，該(gai)方(fang)案(an)使(shi)用IRS鎖定美元款利率(lv)，規(gui)避了利率(lv)波動風(feng)險(xian)。在交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)風(feng)險方(fang)面(mian)，由(you)於香(xiang)港金(jin)融市場開(kai)放(fang)度高，並且(qie)與(yu)幾(ji)大金(jin)融中心(xin)接軌(gui)。因此，NDF及(ji)IRS市場交(jiao)易(yi)活(huo)躍，價(jia)格透明(ming)，是成(cheng)熟(shu)的(de)交(jiao)易(yi)市場，而(er)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)NDF方(fang)案(an)的(de)交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)中國(guo)銀行及(ji)中銀(yin)香(xiang)港屬(shu)中資(zi)金(jin)融機構(gou)，信(xin)譽(yu)高，違約風險(xian)較(jiao)低(di)。

3操(cao)作風險(xian)分析(xi)及(ji)制(zhi)度的(de)建立(li)與完善

由(you)於本(ben)次貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，所(suo)以，方(fang)案(an)本(ben)身及(ji)操(cao)作過程(cheng)中的(de)風險防範(fan)尤(you)為(wei)重(zhong)要。在經(jing)過(guo)多次深(shen)入研究(jiu)和討論後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)認(ren)為雖然該(gai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)兩項(xiang)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，但(dan)該(gai)方(fang)案(an)的(de)特點是兩項(xiang)金(jin)融衍生交(jiao)易(yi)組(zu)合實(shi)施(shi)，方(fang)案(an)不僅可在無(wu)風險的(de)情況(kuang)下(xia)鎖(suo)定(ding)較(jiao)低(di)的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，同(tong)時，可規(gui)避因在境(jing)外進行(xing)美元(yuan)借(jie)款而帶來的(de)利率(lv)波動風(feng)險(xian)。因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)壹(yi)方(fang)面(mian)在內(nei)部(bu)積極(ji)推(tui)行該(gai)方(fang)案(an)的(de)審(shen)批(pi)和實(shi)施(shi)工作，另(ling)壹方(fang)面(mian)，認(ren)真(zhen)、仔(zai)細(xi)地(di)研(yan)討(tao)和制(zhi)定相(xiang)關(guan)制(zhi)度和流程，以規(gui)避金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)過(guo)程中的(de)操作風險(xian)。經過(guo)壹(yi)段(duan)時間的(de)實(shi)踐，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)已(yi)形成(cheng)了壹套完整(zheng)的(de)針對NDF方(fang)案(an)的(de)操作流程(cheng)及(ji)細(xi)則(ze)，規(gui)避在NDF方(fang)案(an)審(shen)批(pi)和運作當中的(de)操作風險(xian)。

4經濟(ji)效益(yi)

截(jie)2026年01月(yue)10日，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)進口5船(chuan)液化(hua)天然氣(qi)，支(zhi)付(fu)進口天然氣(qi)款近2億美元(yuan)，如(ru)果按期內(nei)平(ping)均(jun)即(ji)期匯率(lv)6.8279購匯(hui)直接支付(fu)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)需(xu)支付(fu)人(ren)民幣約14億元人(ren)民幣(bi)。通(tong)過(guo)開(kai)展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，抓(zhua)住(zhu)現時境外美元融(rong)資(zi)利率(lv)較(jiao)低(di)、境(jing)外人民幣(bi)升(sheng)值(zhi)預(yu)期高於中國(guo)內(nei)地(di)的(de)機遇(yu)，針對(dui)以(yi)上(shang)5船(chuan)采購及(ji)進口全(quan)部(bu)實(shi)施(shi)了無(wu)風險融資(zi)付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)。因此，匯差方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用NDF鎖定的(de)1年期遠期購匯(hui)價(jia)格6.6861比即期匯率(lv)優惠(hui)1418個基準點，實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)2966萬元人(ren)民(min)幣。利差方(fang)面(mian)，全(quan)年累(lei)計(ji)質押(ya)比例約為63%，按(an)人民(min)幣(bi)存(cun)款質押(ya)年利率(lv)2.25%計(ji)算，質押(ya)利息(xi)收(shou)益(yi)合計(ji)1976萬元人(ren)民(min)幣；短期存款（7天通知）比例約為27%，按(an)1.35%利率(lv)計(ji)算共收(shou)益(yi)利息(xi)501萬元人(ren)民(min)幣；剩余(yu)約10%部(bu)分則(ze)通過(guo)財(cai)務(wu)公司以委(wei)托(tuo)款形式貸給集(ji)團(tuan)下(xia)屬公司，年利息(xi)收(shou)益(yi)率(lv)為3.89%，約合人民(min)幣584萬元，以(yi)上(shang)利息(xi)收(shou)入合計(ji)3060萬元人(ren)民(min)幣；相(xiang)比之下(xia)，美元(yuan)款年平(ping)均(jun)利率(lv)1.15%，按NDF合約購匯(hui)價(jia)格折算(suan)，產(chan)生利息(xi)支出(chu)1371萬元人(ren)民(min)幣，因此，本(ben)年共(gong)實(shi)現息(xi)差收(shou)益(yi)1688萬元人(ren)民(min)幣。綜上(shang)，在本(ben)項(xiang)業務(wu)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)2009年利用現金(jin)流14億元人(ren)民幣(bi)，在保(bao)證(zheng)順(shun)利付(fu)款的(de)基礎(chu)上(shang)，實(shi)現無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)共(gong)4655萬元人(ren)民(min)幣，年化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)為3.26%。

5結(jie)語

氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)通(tong)過開展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)及(ji)建(jian)立(li)相(xiang)關(guan)操(cao)作細(xi)則(ze)，以嚴(yan)格管控(kong)經(jing)濟及(ji)操(cao)作風險(xian)為前(qian)提，實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款為基礎(chu)，加(jia)強(qiang)了集團整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)管控力度(du)，提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，創造了可觀的(de)無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)。債務(wu)方(fang)面(mian)，貿易(yi)公司貿易(yi)融(rong)資的(de)支付(fu)方(fang)式不但(dan)開拓了在境(jing)外獲取低(di)成(cheng)本(ben)資金(jin)的(de)渠(qu)道(dao)，同(tong)時，匹配了應(ying)收(shou)款與應(ying)付(fu)款的(de)期限；另(ling)外，與銀行(xing)簽(qian)訂(ding)的(de)高額度(du)循(xun)環(huan)授(shou)信(xin)增(zeng)強(qiang)了整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)鏈(lian)抗風(feng)險能(neng)力，降(jiang)低(di)了因市場及(ji)經(jing)營情況(kuang)導(dao)致(zhi)的(de)債務(wu)風險。通(tong)過(guo)向內(nei)部(bu)單位(wei)發(fa)放(fang)委托(tuo)款，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)緩(huan)解(jie)了系統內(nei)部(bu)存款“雙高”的(de)現象，並(bing)且提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，使(shi)海油系(xi)統(tong)整(zheng)體(ti)在原(yuan)理財(cai)收(shou)益(yi)基礎(chu)上(shang)收(shou)益(yi)增(zeng)加(jia)1.06%；除此(ci)之外，在利用委托(tuo)款置(zhi)換項(xiang)目公司外部(bu)銀行長(chang)期款後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)安排項(xiang)目公司采用(yong)海(hai)油財(cai)務(wu)公司款銜接，既保證(zheng)了氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)款的(de)及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)，又(you)使(shi)得(de)海油財(cai)務(wu)公司有機(ji)會(hui)參(can)與(yu)到(dao)壹(yi)些在項(xiang)目融(rong)資(zi)公開(kai)招(zhao)標過程中未能(neng)入選的(de)項(xiang)目中去，爭(zheng)取了集團公司利益大化，促(cu)進集(ji)團公司“產融(rong)結(jie)合，以產(chan)帶融(rong)，以(yi)融促(cu)產(chan)”的(de)經營理念。

JENAER 備(bei)件(jian) 34s502-0700-d05ld-aa

ELMO 驅(qu)動器(qi) P/N:WHI-1/60-T1-M  S/N:WHI1/271658

INTERNORMEN 濾(lv)芯(xin) 01E.320.10VG.16SP

WEISS TC220-T轉(zhuan)臺(tai)馬(ma)達 507-714141101

DELTA 備(bei)件(jian) VRG-JC-SA 230V 50/60Hz

KSB 備(bei)件(jian) MCPK065-040-125DD

KNOTH 備(bei)件(jian) 4.4-10690-130

JENAER 備(bei)件(jian) 34s502-0700-d05ld-aa

HYDAC 液壓(ya)油過(guo)濾(lv)單元(yuan) OF5M20VIO2N5DM005B

PARKER 彎(wan)頭(tou) EW18LOMD71

AMERICAN METER 減(減)壓閥 AFV-300 03-H7-CS174

MTS 傳(chuan)感(gan)器 RHM0300MP10AS1G6100

LENORD+BAUER 傳(chuan)感(gan)器 243Y017 1336000611

COMEM 變(bian)壓器(qi)油位(wei)計(ji) LB22XSN

HBM 扭矩傳(chuan)感(gan)器 1-T40B

HYDAC 濾(lv)芯(xin) 0060D003BH4HC

B+R 備(bei)件(jian) 8MSA4L.R0-67

MOBREY 備(bei)件(jian) LTD 900 S1 GD0 AE1XMK2

HYDAC 濾(lv)芯(xin) 0250DN010BH/HC

GALTECH 四(si)聯多路閥(fa) GSV50/A4-F7SR-4*111/A1/D41-F3D

FEIG 桌面(mian)天線(xian) ID ISC.ANT340/240

REXROTH 驅(qu)動頭(tou) 3842998040

MOOG 馬(ma)達 JDTH-2250-JL-1C

HANSEN 快(kuai)插頭 2-H16-I 1/4 NPT-118 M0113744.0

AEL 傳感(gan)器 IK200

TURCK 壹(yi)分二電纜 FKM4-2WAS3-5/5/P00

MOOG 備(bei)件(jian) D636-265-0001  R08KO1F0HEY2XBCO1B1

BACCINI 測(ce)試(shi)Y吸(xi)片馬達 601840104000

KNIGHT 重(zhong)力傳(chuan)感(gan)器 EBA1165-750

ARGUS 高壓球(qiu)閥(fa) 3021-0006-594008A

FROHLICH+WALTER 備(bei)件(jian) 50412

REXROTH 備(bei)件(jian) R900936291  HYDRAULIC VANE PUMP PVV41-1X/098-027RA15DDMC

REXROTH 模塊 R911170757

INTERNORMEN 濾(lv)芯(xin) 01TS.210.80G.B

MAHLE 濾(lv)芯(xin) PI 72010 DN PS VST 6

REXROTH 備(bei)件(jian) R911298766   HMD01.1N-W0036-A-07-NNNN

AB 保(bao)險(xian)絲 1492-FB1C30-L

NSM 伸縮皮帶磁(ci)塊 180.0098

HYDAC 過(guo)濾(lv)器(qi) 160LD0008G25-A00-00B5.0-00P00

GMN 主(zhu)軸 HSX150S-3000/20

IFM 近(jin)接開關(guan) II5493

EMG 糾偏(pian)顯示(shi)屏(ping) ECU01.5Nr.2254360

JOUSTOLIITIN OY 軟連接 ESIZ-JL-225-K350-FE-220

SYSTECH 備(bei)件(jian) 500004

ASCO 電(dian)磁(ci)閥 HT8316G064 AC220/50HZ

FIUTEC 備(bei)件(jian) KHM-SAE-F6 1-1-1-2-1

LARZEP 液壓(ya)缸 1610268

ELAU 備(bei)件(jian) MC-4/11/22/400

IKO 軸承(cheng) TLA3520Z Φ35XΦ42XL20

SIEMENS 模塊 1900071062

BUHLER 液位(wei)計(ji) NS 25/15-AM-K-SK661/1300

HARTING 連接器(qi) 09380423101

BOSCH 控(kong)制(zhi)模塊 SE352/0608830262

NORO 備(bei)件(jian) SK100L/4 TF.161NR:1002370953001440 R/MIN   EN 60034(H)2.2KW

ECELLASPA 電(dian)磁(ci)閥 5/2 358-011-02-A77

KSB 循(xun)環(huan)泵 ETANORM-G100-200 G10  轉(zhuan)速(su)： 2900r/min；揚程：60m；進口：125mm 出(chu)口：100mm 流(liu)量：200立(li)方(fang)/小(xiao)時，功率(lv)：45kW

VOLTCRAFT 測(ce)溫(wen)儀(yi) VOLTCRAFT k102 -200℃-1370℃  -328°F-2498°F

APC UPS不間斷電(dian)源(yuan) SUA1000R2ICH 670W/1000VA

G-Bee Gmbh 備(bei)件(jian) AKP87E-3/4"-DAE42N 1658325 KUGELHAHN

ETA 直流斷路(lu)器(qi) ESS22-TA000-DC24V-1A

PMA 備(bei)件(jian) BVND-P070GT-1

HYDAC 備(bei)件(jian) SK210-20/2116A9-210FED-VB-18

OTT 備(bei)件(jian) 23954950#GASKET PROFILE FO R DIFFUSER PN.135020015 AQUAFLOW

INGUN 探(tan)針 HSS-150306400A3002M

TBWOOD 備(bei)件(jian) 28267102.28267103

KISTLER 放(fang)大器電(dian)纜(lan) 1500A41A5

WURTH 工具 07150220

MTS 備(bei)件(jian) EPS0050MD601A0  4-20mA

BARKSDALE 液位(wei)開關(guan) GK03.0303-031

AEG 梅花(hua)觸頭 400A.VCR193-12PC3

HYDROBULL 備(bei)件(jian) AUSFUHRBESCHEINIGUNG

BARKSDALE 備(bei)件(jian) GK03220V/AC1.0A60VA220V/DC/1A40W

STAUBLI 工具切換裝(zhuang)置(zhi) K86300936

AEG 塑(su)殼(ke)斷(duan)路器 MCA409S3400R350

SUMTAK 軸編(bian)碼器 LF-90B-S89 900RPM DC12V

MOOG 伺(si)服閥 403F-30L-30-21.113

WITTENSTEIN ALPHA Reducer SP 075-MF2-20-011

DANFOSS 馬(ma)達 OMTS 160-151B3036

SAMSON 備(bei)件(jian) 3730 ID.1071776

STAUBLI 備(bei)件(jian) RMI19.1105/JV

REXROTH 備(bei)件(jian) R911306580  HNL01.1E-0400-N0051-A-480-NNNN

PARKER 鎖(suo)母(mu) M18LCF

AMPHENOL 航空(kong)插(cha)頭(tou) C14610A0160021  16芯(xin)

ROQUET 雙(shuang)聯葉片泵 1PLH220-35DE10B

KAESER 空(kong)氣(qi)過(guo)濾(lv)芯(xin) 6.4139.0

REBS 電(dian)控(kong)箱(xiang) OPS-JYEQSTS

WURTH 工具 07150250

ELSTEIN 陶(tao)瓷(ci)紅外線(xian)板(ban)狀輻(fu)射器 FSM 1000W 230V L=400

IPC 洗地(di)機座椅(yi) CT160 SESD00021

COAX 電磁(ci)閥 KB-15.0-400bar

PHOENIX 繼(ji)電器(qi) PLC-BSP-230VC/21 230V

MTS 備(bei)件(jian) RHM1010MP101S1G6100

SCHRACK 繼(ji)電器(qi) RT31730 AC220V

HYDAC 繼(ji)電器(qi) 802291

IVO 編(bian)碼器 GEMMH.N208P23

品牌 存貨名(ming)稱 規(gui)格型號(hao)

HOFFMANN 備(bei)件(jian) 130200-M12

ONDRIVES 變(bian)速(su)箱(xiang) G06003_120:1

SIEBERT Annunciator S102-04/14/0R-011/0B-K0

HUBNER 編(bian)碼器 C-EGS31K+FG4K

FROHLICH+WALTER 備(bei)件(jian) 72805

SCHAFFNER 模塊 FN660-10/06(110/250V 50/60Hz 10A

BARTEC 掃(sao)描(miao)槍(qiang)電(dian)纜(lan) 03-9849-0063

LENORD+BAUER 編(bian)碼器 GEL2443KN1G5K150-E

HEIDENHAIN 光(guang)柵(zha)尺(chi) LC483-920(Id.Nr.557649-17)

MAAGTECHNIC 備(bei)件(jian) 5013236

PHOENIX 繼(ji)電器(qi) PLC-RSP-24DC/21

KBK 夾(jia)具 KBS70-25X50

KEDTB 巴(ba)類(lei)測(ce)量裝(zhuang)置(zhi) DF25 FD CF DN300 261 6 AAE+ MC SE X100 P40 OHS Y A HB

LASERLINE 保(bao)險(xian)絲 970218

SEW 減速(su)機(ji) KA127DV132ML4/BM/HR/TH/C/EV2C

HANDTE 濾(lv)芯(xin) 2046819

COOPER 下(xia)壓(ya)板(ban) 19168

DEMATEK 電機(ji) D8040D

KRAUS+MAIMER 控制(zhi)開關(guan) CA20B 0A326E/V840G/BA1

ITALVIBRAS 備(bei)件(jian) 07-335845   VBM-2M

UNICO 熱(re)值儀燃燒器(qi) UTS-Z1342/F13

BURKERT 備(bei)件(jian) 00042536

WURTH 工具 715137081

LINDE 備(bei)件(jian) C200/1P-38

AGEMA 電(dian)纜(lan)張緊(jin)器(qi) 77.176.15

HEIDENHAIN 編(bian)碼器 Id Nr:317 393-02 S.Nr: 11 069 660 C）

POLYMETRON 試劑(ji)泵 695=114=000

HEIDENHAIN 編(bian)碼器 ROQ425-SSI/512/DC24V

SENSOREX 接近開關(guan) CAP SK1-15-30/4-P-b-S(2-15mm-NO)

HOMMEL 備(bei)件(jian) Stackable TPE99/1（0/14G20/100）

MPFILTRI 備(bei)件(jian) HP3201A25ASP01

CONE DRIVE 減(jian)速(su)箱(xiang) MUVS40A461-C3A 300:1

EMILE MAURIN 漲(zhang)緊(jin)套 A5-519-09

Meto-Fer 氣(qi)缸(gang) CH-2540 LH 100-02-46

SYR 安全閥 BOILER SAFETY VALVE (SYR TUV-SV-97-525 H.600.3)

ICME 備(bei)件(jian) IEC 60034

KISTLER 監(jian)控(kong)儀(yi) 5877AK00

REXROTH 模塊 R911170757

REXROTH 備(bei)件(jian) R160933466 直線(xian)導軌(gui)0.46m

HERRMANN proportional valve E1B10AZHER PN12 1/4 24VCD

LEM 電(dian)流(liu)互感(gan)器 DHR-200-C420

CASTEL 備(bei)件(jian) 304S

LAND 探(tan)頭 M2 300/1100C-V

LC 電(dian)磁(ci)閥 L5010Y3010C0100

trane 室(shi)內(nei)控(kong)制(zhi)板(ban) TWE250LDNF 件號(hao)3000-8532-01

BECKER 控制(zhi)塊 S08195FGNE

GUDEL 線(xian)纜插(cha)頭(tou)組(zu)件(jian) 尺(chi)寸(cun):M16*1.5 材(cai)質:brass 50.216M 訂貨號:0131214

EATON 電機保(bao)護斷路器(qi) PKZM01-2.5 訂貨(huo)號(hao)：278481

IFM 插(cha)座 E11252

CAMOZZI 電(dian)磁(ci)閥 334-015-02

MTS 位(wei)移(yi)傳(chuan)感(gan)器 EPSO750MD601AO

ALLWEILER 電(dian)機 DMA2 112M2

GARDNER DENVER 真(zhen)空(kong)泵 TYP:VTA 100 C (01) 1023970111

AVL CONTROLLERBPLT SLEEVE 476US3 YM6125SP

D+K 備(bei)件(jian) LHPE-1012-L90V

KUBLER 增(zeng)量型(xing)編碼器 8.5805.1266.18000

LEUZE 終端電(dian)阻(zu) 50038539

BALLUFF 位移(yi)傳(chuan)感(gan)器 BTL5-P1-M2250

DELTA 備(bei)件(jian) ECMA-C30604PS

FLINTEC 稱重(zhong)傳(chuan)感(gan)器 RC3-7.5T C3-s

HIMMEL 電(dian)機 S01-M1B2.380V.0.25KW/0.06A

SALTUS 模塊 1/2"-SW16-SSD   4027 1309 16

REXROTH 繼(ji)電器(qi) HED8 OA2X/350K14S 24V 5A

SICK 備(bei)件(jian) cs2-p3601

BAUER 電(dian)機(ji) BS02-14U/D04LA4 25317408-1

FRONIUS 1.6送(song)絲輪 44.0001.1209

EUROTHERM 溫度控(kong)制(zhi)表 型號(hao):2408f

HYDAC 液壓(ya)油液位(wei)發(fa)訊(xun)器 ALVF-S120/100-VUUU-L410-SVK44A  L1=320mm L2=360mm L3=360mm

HYDAC 過(guo)濾(lv)器(qi) RFLDON/PO1320ZAT25LZ1.X

HYDAC 高壓球(qiu)閥(fa) KHB-25SR-1112-01X  PN315BAR

FSG 編碼器 PK309-15Mlld ELT102434

DADCO 夾爪 L.500.038.TB2.100

WURTH 工具 071576201

MTS 位(wei)移(yi)傳(chuan)感(gan)器 RHM1300MP05CS2G1100

LENZE 電(dian)機 SSN40-1GHAR-056C22 訂(ding)貨(huo)號(hao)13341303

EMG 燈箱(xiang) LID2-500.2C

PALL 濾(lv)芯(xin) HC2286FKP12H50

NORELEM 柱(zhu)塞(sai) 03096-1004

TELEMECANIQUE 復位(wei)按(an)扭 8BV-6

DSEUROPE 傳感(gan)器 PCS-S-1-0320-A-C1-R-N-N-C

SICK 光(guang)柵(zha)尺(chi) MLGS1-1040F521

LAND 探(tan)頭 M2 300/1100C-V

MTS 插(cha)頭(tou)配(pei)件 D7050P00/15M

JWF 電磁(ci)閥 3 CFM 08 NC 184144

B+R SERVO MOTOR 8LSA44.R0030D100-0

EMG 備(bei)件(jian) MSG800-FHA-R 90 M142349（N）

CELESCO 備(bei)件(jian) SR1V-125

HAMMELMANN 壓(ya)力調(tiao)節(jie)器 04.03400.0010

RITTAL 電(dian)櫃門鎖(suo) TS-8611330 L295mm

BOEHMER 球(qiu)閥(fa) MKG V 025.740-1 040 025

LAPP 電纜(lan) ÖLFLEX CLASSIC 100 5G16(00101133)

ALBION INC 溫(wen)度傳(chuan)感(gan)器 900545-AD-200

TESTO 氧(yang)傳感(gan)器 testo350-03930000

ALLIMAND 毛(mao)毯(tan)用(yong)吸(xi)水(shui)箱(xiang)組(zu)件(jian) 01.1029132

OUTOTEC 液壓(ya)缸 P214048

REGO-FIX BT40刀(dao)柄(bing) BT40/ER32*100H(A+AD）

ELCIS 備(bei)件(jian) MS-600-1828-M-K-CM-R  560133

VEM 電(dian)機(ji) K21R 160L4 HW/15KW

SEIKOM 流量監(jian)控(kong)器(qi) RLSW7

FRIEDRICH 電(dian)機(ji) FTHE 300-4-4.0  序(xu)列(lie)號(hao)15081702

mts位(wei)置(zhi)傳(chuan)感(gan)器GHB0560MD601A0關(guan)心(xin)上(shang)

2009年，中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)有(you)限公司（下稱“氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)”）及(ji)其在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)全資子公司：中海(hai)石(shi)油氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)貿易(yi)有(you)限公司（下稱“貿易(yi)公司”）以“LNG的(de)貿易(yi)采(cai)購及(ji)境(jing)內(nei)分銷(xiao)”業務鏈(lian)條為(wei)依托(tuo)，在實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款的(de)前(qian)提下(xia)，針(zhen)對(dui)整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條收(shou)付(fu)款環(huan)節(jie)涉(she)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)及(ji)美(mei)元(yuan)兩種貨幣(bi)，以(yi)及(ji)就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)之(zhi)間存在“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，共同(tong)開展了組(zu)合貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)，即(ji)，無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)NDF+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款。本(ben)方(fang)案(an)充(chong)分利用了現階(jie)段(duan)美(mei)元(yuan)款利息(xi)低(di)於(yu)人(ren)民(min)幣存款利息(xi)以及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)遠期升(sheng)值(zhi)預(yu)期強(qiang)烈(lie)等(deng)對(dui)中國(guo)國(guo)內(nei)資(zi)源(yuan)進口商有(you)利的(de)優勢。

1開展貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)產(chan)品組(zu)合方(fang)案(an)的(de)背景分析(xi)

為(wei)了貫徹(che)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”戰(zhan)略，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)2008年6月(yue)在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)全資(zi)子公司貿易(yi)有(you)限公司，將其作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)外的(de)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)采購平(ping)臺，促(cu)使(shi)其與(yu)多家LNG供(gong)貨(huo)商洽(qia)談(tan)並(bing)簽(qian)署(shu)長(chang)期、現貨采(cai)購協(xie)議，實(shi)現資源(yuan)“總買(mai)”；另(ling)壹方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)進口LNG並(bing)通過(guo)在境(jing)內(nei)不同(tong)地區註(zhu)冊成立(li)貿易(yi)分公司負(fu)責在境(jing)內(nei)各(ge)地(di)分銷(xiao)LNG，實(shi)現資源(yuan)“總賣(mai)”，從而(er)完整(zheng)連(lian)接(jie)天然氣(qi)資(zi)源(yuan)“總買(mai)總(zong)賣(mai)”的(de)業務鏈(lian)條。針(zhen)對“總買(mai)總(zong)賣(mai)”業(ye)務環(huan)節(jie)，我們通過分析(xi)、研(yan)究(jiu)發(fa)現有以(yi)下特(te)點：

①涉(she)及(ji)兩個幣種、兩個市場、兩種匯率(lv)、兩種利率(lv)。貿易(yi)公司作為氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)LNG境(jing)外采購平(ping)臺，面(mian)向LNG資(zi)源(yuan)供應(ying)商，需(xu)以美(mei)元支(zhi)付(fu)貨(huo)款，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)作為內(nei)地(di)進口商將貿易(yi)公司采購的(de)LNG在境(jing)內(nei)銷(xiao)售，銷(xiao)售收(shou)入均(jun)為(wei)人(ren)民幣。整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條不僅橫跨香(xiang)港及(ji)內(nei)地(di)兩地，且涉(she)及(ji)美(mei)元(yuan)及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)兩種貨幣(bi)；由(you)於中國(guo)內(nei)地(di)對(dui)外匯實(shi)行管(guan)制(zhi)，致(zhi)使(shi)外匯融資(zi)額(e)度緊(jin)、利率(lv)相(xiang)對成(cheng)熟(shu)市場高，而人(ren)民(min)幣(bi)為(wei)非(fei)自(zi)由(you)流通貨(huo)幣(bi)，使(shi)得(de)中國(guo)內(nei)地(di)市場及(ji)境(jing)外市場對(dui)其產(chan)生不同(tong)的(de)升(sheng)值(zhi)預(yu)期，因此就(jiu)美元及(ji)人(ren)民(min)幣(bi)而言，香(xiang)港與(yu)內(nei)地(di)之(zhi)間出現“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”現象。

②收(shou)付(fu)時間差引(yin)發(fa)匯率(lv)波動風(feng)險(xian)。根據(ju)采(cai)購協(xie)議及(ji)進口協(xie)議的(de)規(gui)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)須(xu)在每(mei)次(ci)LNG船(chuan)舶到(dao)港(gang)卸(xie)貨後(hou)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)的(de)卸(xie)載量將進口LNG的(de)貨款以美元結算(suan)並(bing)將貨(huo)款在較(jiao)短的(de)時間內(nei)匯(hui)貿易(yi)公司，同(tong)時，貿易(yi)公司在收(shou)到(dao)貨(huo)款後(hou)立(li)即以(yi)美元對LNG供貨商支(zhi)付(fu)采(cai)購貨(huo)款。在此(ci)過(guo)程中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)需(xu)按即(ji)期匯率(lv)購匯(hui)並(bing)支付(fu)貿易(yi)公司，而由(you)於長(chang)期采購協(xie)議中規(gui)定了照付(fu)不議條款，且支付(fu)幣(bi)種為美(mei)元(yuan)，而氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG自下遊(you)客戶(hu)處收(shou)取的(de)為人民幣貨款，所以，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在合同(tong)期限內(nei)將不可避免面(mian)臨(lin)購匯(hui)需(xu)求，且(qie)收(shou)付(fu)款之間存在壹(yi)定(ding)的(de)時間差，因此存在壹(yi)定(ding)匯率(lv)風險(xian)。

③資(zi)金(jin)鏈(lian)面(mian)臨(lin)的(de)風險。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)進口LNG需(xu)針對(dui)每(mei)壹(yi)船(chuan)LNG在卸(xie)載後(hou)的(de)壹定周期內(nei)壹(yi)次(ci)性(xing)支(zhi)付(fu)全(quan)部(bu)貨款，而境內(nei)分銷(xiao)是在通(tong)過(guo)接收(shou)站，終端客(ke)戶(hu)消耗(hao)後(hou)的(de)壹定周期內(nei)根(gen)據(ju)實(shi)際用(yong)量分批(pi)次(ci)結算，進而(er)造成付(fu)款時間先(xian)於(yu)收(shou)款時間，在上(shang)下(xia)遊(you)業務(wu)嚴格按計(ji)劃執(zhi)行(xing)的(de)情況(kuang)下(xia)，通(tong)常(chang)在2～3個月(yue)。因此，形成墊(dian)資(zi)時間長(chang)、金(jin)額大的(de)現狀，同(tong)時，壹旦(dan)上(shang)下(xia)遊(you)脫(tuo)節(jie)，付(fu)款與收(shou)款的(de)時間差還將進壹(yi)步(bu)擴(kuo)大，對資(zi)金(jin)鏈(lian)的(de)安全產生重(zhong)大影響(xiang)。氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)合並財(cai)務(wu)報表平(ping)均(jun)每(mei)月(yue)現金(jin)存量達數十(shi)億元人(ren)民幣(bi)，但(dan)多數現金(jin)分散(san)在各(ge)合營公司，由(you)於合營公司均(jun)為(wei)獨(du)立(li)法人(ren)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)本(ben)部(bu)日常(chang)可動用(yong)資(zi)金(jin)僅數億元人(ren)民幣(bi)。相(xiang)比之下(xia)，通常(chang)壹船(chuan)LNG的(de)進口貨(huo)款約為5000萬美元(yuan)，約合3.4億元人(ren)民幣(bi)，因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用本(ben)部(bu)可動用(yong)資(zi)金(jin)調劑(ji)資(zi)金(jin)收(shou)付(fu)不匹配(pei)問(wen)題(ti)的(de)能(neng)力有(you)限(xian)。即便(bian)將下(xia)遊(you)客戶(hu)所支付(fu)的(de)人民幣貨款統收(shou)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)，整(zheng)個貿易(yi)鏈(lian)條中仍(reng)存在收(shou)付(fu)款上(shang)的(de)時間差。

2方(fang)案(an)研(yan)發(fa)及(ji)風(feng)險(xian)分析(xi)

針(zhen)對長(chang)期外向型(xing)采(cai)購商務(wu)模式的(de)特點，及(ji)現階(jie)段(duan)人(ren)民(min)幣對(dui)美元(yuan)遠(yuan)期升(sheng)值(zhi)預(yu)期的(de)有利資金(jin)形勢，很多內(nei)地(di)企業(ye)選擇(ze)使(shi)用遠期結售匯(hui)（DeliverableForward，DF）來降(jiang)低(di)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，其操(cao)作為：境(jing)內(nei)企業(ye)先(xian)向境(jing)內(nei)銀(yin)行(xing)申請外幣款，用於立(li)即支(zhi)付(fu)對(dui)境外的(de)付(fu)款，同(tong)時，將原(yuan)本(ben)用於購匯(hui)支(zhi)付(fu)到(dao)境外的(de)人民幣存為定(ding)期存款，再與銀(yin)行(xing)簽(qian)訂(ding)DF合同(tong)，約定在未來的(de)某壹時刻(ke)按(an)DF合同(tong)約定的(de)價格購買(mai)外匯，由(you)於操作時將外幣款、人民幣定期存款及(ji)DF合同(tong)的(de)期限設計(ji)為壹致(zhi)。因此在存(cun)款及(ji)各(ge)合同(tong)到期時，企業(ye)可用到(dao)期的(de)存款進行(xing)DF交(jiao)割，並用於(yu)償(chang)還外幣款，即形成壹套以DF為(wei)主(zhu)的(de)無(wu)風險外匯支付(fu)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“DF方(fang)案(an)”）。受到該(gai)方(fang)案(an)的(de)啟發(fa)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)拓寬思(si)路(lu)，多方(fang)搜集(ji)信(xin)息(xi)，經過(guo)近3個月(yue)的(de)研究(jiu)和論證，並結(jie)合自身(shen)在貿易(yi)采(cai)購業(ye)務(wu)方(fang)面(mian)的(de)特點，研究(jiu)並制(zhi)定了壹套利用內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港“兩個資金(jin)市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點、並以在香(xiang)港進行(xing)“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)”為核(he)心(xin)的(de)貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)（下(xia)稱“NDF方(fang)案(an)”），選定由(you)中國(guo)銀行股(gu)份有限公司（下稱“中國(guo)銀行”）及(ji)中國(guo)銀行（香(xiang)港）有(you)限公司（下稱“中銀(yin)香(xiang)港”）在內(nei)地(di)及(ji)香(xiang)港兩地同(tong)步(bu)實(shi)施(shi)：

2.1無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）

NDF的(de)定義：NDF是人民幣(bi)兌(dui)外匯的(de)遠期合約（Non-DeliverableForward，NDF），是由(you)交(jiao)易(yi)雙(shuang)方(fang)事(shi)先(xian)約定未來人(ren)民(min)幣與(yu)外匯兌(dui)換的(de)日期、標的(de)金(jin)額和匯率(lv)，但(dan)在到(dao)期日不發(fa)生全(quan)額本(ben)金(jin)交(jiao)割，而是根(gen)據(ju)市場參(can)考即(ji)期匯率(lv)和事先(xian)約定的(de)NDF合約匯率(lv)相(xiang)比，在香(xiang)港進行(xing)軋(zha)差(cha)交(jiao)割的(de)壹種遠期外匯買(mai)賣(mai)交(jiao)易(yi)。

①NDF方(fang)案(an)的(de)優勢。NDF和DF的(de)主(zhu)要區別在於(yu)前(qian)者(zhe)軋(zha)差(cha)結(jie)算(suan)並只(zhi)在香(xiang)港有(you)交(jiao)易(yi)市場，後(hou)者實(shi)換本(ben)金(jin)，可在內(nei)地(di)敘(xu)做(zuo)，在控(kong)制(zhi)匯率(lv)風險(xian)的(de)功能(neng)上(shang)，兩者並無(wu)差別，都(dou)是用(yong)於(yu)鎖(suo)定遠期購匯(hui)匯(hui)率(lv)。但(dan)是由(you)於現階(jie)段(duan)，香(xiang)港資(zi)本(ben)市場對(dui)人民(min)幣(bi)未來升(sheng)值(zhi)預(yu)期更加(jia)明(ming)顯，所以(yi)香(xiang)港市場NDF（未來以(yi)人(ren)民幣(bi)購買(mai)美(mei)元(yuan)）價(jia)格較(jiao)境內(nei)DF價(jia)格更低(di)，對(dui)企業(ye)鎖定(ding)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)更有利。尤(you)其是(shi)自2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)開始(shi)，香(xiang)港市場的(de)NDF價格（紅線(xian)）較(jiao)即期購匯(hui)價(jia)格（黑線(xian)）及(ji)內(nei)地(di)的(de)DF價格（藍線(xian)）低(di)很多。

②NDF業務(wu)的(de)合規(gui)性。根(gen)據(ju)國(guo)家外匯管理局匯發(fa)[2006]52號《關(guan)於(yu)外匯銀行(xing)對(dui)客戶遠期結售匯(hui)業務(wu)和人民幣與(yu)外幣掉期業務(wu)有關(guan)外匯管理問(wen)題(ti)的(de)通知》，內(nei)地(di)企業(ye)只(zhi)能(neng)進行(xing)DF業務(wu)（即(ji)遠期結售匯(hui)履約應(ying)以(yi)約定遠(yuan)期交(jiao)易(yi)價(jia)格的(de)合約本(ben)金(jin)全額交(jiao)割，不得(de)進行(xing)差額(e)交(jiao)割），因此，雖然香(xiang)港資(zi)本(ben)市場可鎖定(ding)較(jiao)國(guo)內(nei)更(geng)低(di)的(de)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)，但(dan)境內(nei)企業(ye)進行(xing)NDF交(jiao)易(yi)存(cun)在障礙。針對國(guo)家外匯政策的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)經(jing)分析(xi)，確(que)認在香(xiang)港註(zhu)冊成立(li)的(de)貿易(yi)公司不受中國(guo)國(guo)家外匯管理規(gui)定對(dui)NDF交(jiao)易(yi)的(de)限制(zhi)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)抓(zhua)住(zhu)這壹(yi)有利條件，利用貿易(yi)公司作為敘(xu)做(zuo)NDF交(jiao)易(yi)的(de)平(ping)臺，在香(xiang)港鎖(suo)定了較(jiao)低(di)的(de)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)。

③外匯風險(xian)的(de)鎖定。雖然NDF交(jiao)易(yi)是(shi)遠期購匯(hui)的(de)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割，但(dan)如(ru)果企業(ye)未來不進行(xing)真實(shi)的(de)購匯(hui)交(jiao)易(yi)，NDF交(jiao)易(yi)本(ben)身不但(dan)不能(neng)鎖定(ding)風(feng)險(xian)，相(xiang)反(fan)，未來的(de)收(shou)益(yi)及(ji)損(sun)失(shi)存(cun)在很大的(de)不確定(ding)性(xing)。但(dan)是在企業(ye)未來進行(xing)購匯(hui)的(de)情況(kuang)下(xia)，企業(ye)未來購匯(hui)成(cheng)本(ben)與NDF合約交(jiao)割金(jin)額的(de)總和將不因未來購匯(hui)時即期匯率(lv)的(de)波動而(er)改(gai)變。例(li)如(ru)，若氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)於(yu)1年後(hou)支付(fu)5000萬美元(yuan)貨(huo)款並簽(qian)訂(ding)以此為標(biao)的(de)物的(de)壹年期NDF合約，1年後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將按(an)當時的(de)即期匯率(lv)購匯(hui)，同(tong)時，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)及(ji)銀(yin)行(xing)將比較(jiao)NDF合約價及(ji)當時的(de)即期匯率(lv)計(ji)算並交(jiao)割損益。若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)價格高於NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)高於NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)高出部(bu)分的(de)增量成(cheng)本(ben)將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)銀行付(fu)給氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)；反(fan)之，若(ruo)1年後(hou)的(de)即期匯率(lv)低(di)於(yu)NDF合約價，則(ze)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將以(yi)低(di)於(yu)NDF合約價的(de)匯率(lv)購匯(hui)，而(er)節省部(bu)分將以(yi)NDF合約軋(zha)差(cha)交(jiao)割方(fang)式由(you)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)付(fu)給銀(yin)行(xing)。因此，在確(que)定(ding)未來真(zhen)實(shi)購匯(hui)需(xu)求並(bing)簽(qian)訂(ding)NDF合約的(de)情況(kuang)下(xia)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)可在NDF交(jiao)易(yi)當天鎖定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)即期人民(min)幣對美(mei)元的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)約為6.83，但(dan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港鎖(suo)定的(de)NDF遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)僅為6.656.68，使(shi)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)在鎖(suo)定(ding)遠期購匯(hui)成(cheng)本(ben)的(de)同(tong)時，獲得(de)了無(wu)風險匯差(cha)收(shou)益(yi)。

2．2貿易(yi)融(rong)資（美(mei)元(yuan)）

①利用美元融資(zi)付(fu)款及(ji)選擇(ze)香(xiang)港進行(xing)融資(zi)的(de)原(yuan)因。2009年，世(shi)界(jie)經(jing)濟受到金(jin)融危機(ji)的(de)考驗(yan)，美(mei)國(guo)聯邦(bang)儲(chu)備(bei)銀(yin)行(xing)壹(yi)次次降息(xi)使(shi)得(de)世(shi)界(jie)範(fan)圍內(nei)美(mei)元(yuan)款利率(lv)降歷史(shi)低(di)點。在中國(guo)境外市場，以(yi)英國(guo)銀行家(jia)協(xie)會公布(bu)的(de)美元3個月(yue)倫敦銀行(xing)間拆(chai)借利率(lv)（LondonInter-BankOfferedRate，LIBOR）為例(li)，其在2009年底(di)達到約0.24%的(de)水(shui)平(ping)，達到自80年代(dai)以來的(de)低(di)點，導致(zhi)市場拋售美(mei)元，美(mei)元(yuan)貨幣(bi)供應(ying)量大有泛濫之(zhi)勢(shi)。反(fan)觀中國(guo)國(guo)內(nei)信(xin)貸(dai)市場，雖(sui)然受經濟危機(ji)影響(xiang)，中國(guo)政府實(shi)行適(shi)度寬松(song)的(de)貨幣政策，但(dan)在市場上(shang)較(jiao)為活(huo)躍的(de)仍(reng)主(zhu)要為人(ren)民(min)幣，外匯款在內(nei)地(di)不僅在額(e)度(du)上(shang)從(cong)緊(jin)，在利率(lv)方(fang)面(mian)也(ye)相(xiang)對香(xiang)港等(deng)境外市場要高出許多。

②美元(yuan)融(rong)資的(de)機遇(yu)及(ji)風(feng)險(xian)點。考慮(lv)到境(jing)外市場充(chong)足(zu)的(de)美元信貸額度(du)和低(di)廉(lian)的(de)融資成本(ben)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定不以購匯(hui)人(ren)（氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)）名(ming)義在境(jing)內(nei)申請美(mei)元款，而選擇(ze)通過內(nei)保(bao)外貸的(de)形式（貿易(yi)公司註(zhu)冊資本(ben)小(xiao)，不具備(bei)大額借(jie)款資質），即氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用自身在內(nei)地(di)中國(guo)銀行的(de)資信為香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)擔(dan)保(bao)，從而以(yi)貿易(yi)公司名義(yi)在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資，獲(huo)得(de)低(di)息(xi)美元(yuan)款，並直接對外支付(fu)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，內(nei)地(di)美(mei)款成本(ben)約為6個月(yue)LI－BOR+100BP200BP，但(dan)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用貿易(yi)公司在香(xiang)港獲(huo)得(de)的(de)美元貸成本(ben)僅為3個月(yue)LIBOR+30BP50BP；但(dan)是，由(you)於造成目前(qian)美(mei)元款低(di)融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)的(de)主(zhu)要原(yuan)因為金(jin)融危機(ji)，隨(sui)著(zhe)近(jin)期世(shi)界(jie)各(ge)國(guo)經濟體(ti)復(fu)蘇(su)，美元(yuan)融(rong)資成(cheng)本(ben)面(mian)臨(lin)壹(yi)定(ding)升(sheng)幅(fu)預期，且從(cong)歷史(shi)經驗(yan)看，壹旦(dan)實(shi)體經(jing)濟表現出實(shi)質性(xing)回暖，融資成本(ben)將在短期內(nei)迅(xun)速(su)攀(pan)升(sheng)。因此，考慮(lv)到中國(guo)境外市場美(mei)元融(rong)資(zi)成(cheng)本(ben)已(yi)在歷史(shi)低(di)位(wei)徘(pai)徊壹(yi)段時間，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)為(wei)確保較(jiao)低(di)的(de)融資利率(lv)，鎖定(ding)融(rong)資(zi)成本(ben)，決定采(cai)用利率(lv)掉期規(gui)避利率(lv)風險(xian)。

2.3利率(lv)掉期

①利率(lv)掉期的(de)定義。利率(lv)掉期（InterestRateSwap，IRS）又稱“利率(lv)互換”，是(shi)同(tong)種貨幣(bi)不同(tong)類(lei)別利率(lv)之間的(de)交(jiao)換交(jiao)易(yi)，壹(yi)般(ban)不伴隨(sui)本(ben)金(jin)的(de)交(jiao)換，以(yi)固定利率(lv)與浮動利率(lv)之間交(jiao)換居多。當利率(lv)處於(yu)低(di)位(wei)時，企業(ye)可以通(tong)過簽(qian)訂(ding)IRS將浮動利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)）轉換為(wei)固定利率(lv)形式的(de)負(fu)債（如(ru)款利息(xi)），達到規(gui)避利率(lv)走高而帶來負(fu)債成(cheng)本(ben)上(shang)升(sheng)、鎖(suo)定(ding)財(cai)務(wu)成本(ben)的(de)目的(de)。

②利率(lv)風險(xian)的(de)鎖定。由(you)於貿易(yi)公司在香(xiang)港進行(xing)貿易(yi)融(rong)資時，與銀行簽(qian)訂(ding)的(de)款合同(tong)為浮動利率(lv)，按季(ji)度(du)支(zhi)付(fu)3個月(yue)LIBOR及(ji)壹(yi)定(ding)加(jia)成利率(lv)的(de)利息(xi)。雖然就(jiu)目前(qian)LIBOR走(zou)勢來看，浮動利息(xi)的(de)成本(ben)處於(yu)歷史(shi)低(di)位(wei)，但(dan)為確(que)保方(fang)案(an)不暴露(lu)在利率(lv)波動的(de)風險下，在敘(xu)做(zuo)當天將交(jiao)易(yi)的(de)收(shou)益(yi)及(ji)風(feng)險(xian)*鎖(suo)定，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)決(jue)定由(you)貿易(yi)公司與銀(yin)行(xing)簽(qian)署(shu)IRS協(xie)議，將貿易(yi)融(rong)資的(de)款利率(lv)交(jiao)換為(wei)固定利率(lv)。雖然掉期後(hou)固定利率(lv)比掉期前(qian)浮動利率(lv)略高，但(dan)在交(jiao)易(yi)敘(xu)做(zuo)當天已(yi)將利率(lv)風險(xian)*鎖(suo)定(ding)，同(tong)時，掉期後(hou)的(de)利率(lv)成本(ben)仍(reng)比內(nei)地(di)的(de)美元浮動利率(lv)融資(zi)成(cheng)本(ben)低(di)。2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，在香(xiang)港通(tong)過IRS鎖定的(de)美元款利率(lv)約為年息(xi)1.15%～1.30%，較(jiao)境內(nei)美(mei)元(yuan)款成本(ben)低(di)約100BP。

2.4人民(min)幣質(zhi)押(ya)

2009年第(di)四(si)季(ji)度(du)，由(you)於氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)將在境(jing)內(nei)分銷(xiao)LNG獲得(de)的(de)人民幣貨款以1年期定期存款方(fang)式質押(ya)在境(jing)內(nei)中國(guo)銀行，可獲得(de)2.25%的(de)年息(xi)收(shou)益(yi)，較(jiao)貿易(yi)公司在香(xiang)港掉期後(hou)的(de)美元款成本(ben)約高100BP。因此，存款收(shou)益(yi)在支(zhi)付(fu)美(mei)元款成本(ben)後(hou)仍(reng)有盈(ying)余(yu)，形(xing)成本(ben)方(fang)案(an)下(xia)壹(yi)部(bu)分無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)（息(xi)差收(shou)益(yi)）。

2.5委(wei)托(tuo)款

委托(tuo)款，是指(zhi)由(you)政府部(bu)門、企事(shi)業單位(wei)及(ji)個人等(deng)委(wei)托(tuo)人提供(gong)資(zi)金(jin)，由(you)商業(ye)銀(yin)行(xing)作為受托(tuo)人，根據(ju)委(wei)托(tuo)人確定的(de)款對象、用途、金(jin)額、期限、利率(lv)等代(dai)為(wei)發(fa)放(fang)、監(jian)督使(shi)用並協(xie)助回(hui)收(shou)的(de)款。在本(ben)理財(cai)方(fang)案(an)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)海油財(cai)務(wu)公司向氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)所(suo)屬控股(gu)公司發(fa)放(fang)貸，同(tong)時，安排海油財(cai)務(wu)公司與借(jie)款公司簽(qian)訂(ding)授信協(xie)議，在委(wei)托(tuo)款到期時，用海油財(cai)務(wu)公司款替(ti)換委(wei)托(tuo)款（如(ru)尚有(you)用(yong)款需(xu)求），保(bao)證及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)委(wei)托(tuo)款並在理財(cai)方(fang)案(an)到(dao)期時購匯(hui)支(zhi)付(fu)貿易(yi)公司。綜上(shang)，NDF方(fang)案(an)的(de)操作為：先(xian)，將境(jing)內(nei)通(tong)過(guo)各(ge)貿易(yi)分公司分銷(xiao)並集中上(shang)劃的(de)銷(xiao)售氣(qi)款以人民幣定(ding)期存款形式質押(ya)在中國(guo)銀行北(bei)京(jing)分行獲取按年2.25%的(de)利息(xi)，或(huo)通過(guo)海(hai)油財(cai)務(wu)公司向所(suo)屬(shu)控股(gu)公司發(fa)放(fang)委托(tuo)款收(shou)取款利息(xi)；中銀(yin)香(xiang)港據(ju)此(ci)向在香(xiang)港的(de)貿易(yi)公司提供(gong)等(deng)值(zhi)同(tong)期美元(yuan)款（IIF）用於支付(fu)境(jing)外LNG資源(yuan)供應(ying)商，同(tong)時，貿易(yi)公司與中國(guo)銀行簽(qian)訂(ding)美元利率(lv)掉期合同(tong)（IRS），將美(mei)元(yuan)款利率(lv)鎖定(ding)在1.10%～2.00%之(zhi)間；後(hou)，再由(you)貿易(yi)公司與中銀(yin)香(xiang)港簽(qian)署(shu)無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)合同(tong)（NDF），將集(ji)團(tuan)1年後(hou)支付(fu)貿易(yi)公司氣(qi)款的(de)購匯(hui)價(jia)格鎖定(ding)在6.65～6.68之(zhi)間。該(gai)方(fang)案(an)的(de)收(shou)益(yi)主(zhu)要分為兩個部(bu)分：

①通過人民(min)幣存款質押(ya)進行(xing)美元(yuan)款，利用低(di)美(mei)元(yuan)款利率(lv)和同(tong)期較(jiao)高人民(min)幣(bi)存(cun)款利率(lv)賺取息(xi)差；

②利用1年期NDF，鎖定(ding)較(jiao)當前(qian)即(ji)期匯率(lv)低(di)的(de)遠期購匯(hui)價(jia)格實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)。同(tong)時，該(gai)方(fang)案(an)使(shi)用IRS鎖定美元款利率(lv)，規(gui)避了利率(lv)波動風(feng)險(xian)。在交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)風(feng)險方(fang)面(mian)，由(you)於香(xiang)港金(jin)融市場開(kai)放(fang)度高，並且(qie)與(yu)幾(ji)大金(jin)融中心(xin)接軌(gui)。因此，NDF及(ji)IRS市場交(jiao)易(yi)活(huo)躍，價(jia)格透明(ming)，是成(cheng)熟(shu)的(de)交(jiao)易(yi)市場，而(er)氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)NDF方(fang)案(an)的(de)交(jiao)易(yi)對(dui)手(shou)中國(guo)銀行及(ji)中銀(yin)香(xiang)港屬(shu)中資(zi)金(jin)融機構(gou)，信(xin)譽(yu)高，違約風險(xian)較(jiao)低(di)。

3操(cao)作風險(xian)分析(xi)及(ji)制(zhi)度的(de)建立(li)與完善

由(you)於本(ben)次貿易(yi)融(rong)資付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，所(suo)以，方(fang)案(an)本(ben)身及(ji)操(cao)作過程(cheng)中的(de)風險防範(fan)尤(you)為(wei)重(zhong)要。在經(jing)過(guo)多次深(shen)入研究(jiu)和討論後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)認(ren)為雖然該(gai)方(fang)案(an)涉(she)及(ji)兩項(xiang)金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)，但(dan)該(gai)方(fang)案(an)的(de)特點是兩項(xiang)金(jin)融衍生交(jiao)易(yi)組(zu)合實(shi)施(shi)，方(fang)案(an)不僅可在無(wu)風險的(de)情況(kuang)下(xia)鎖(suo)定(ding)較(jiao)低(di)的(de)購匯(hui)成(cheng)本(ben)，同(tong)時，可規(gui)避因在境(jing)外進行(xing)美元(yuan)借(jie)款而帶來的(de)利率(lv)波動風(feng)險(xian)。因此，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)壹(yi)方(fang)面(mian)在內(nei)部(bu)積極(ji)推(tui)行該(gai)方(fang)案(an)的(de)審(shen)批(pi)和實(shi)施(shi)工作，另(ling)壹方(fang)面(mian)，認(ren)真(zhen)、仔(zai)細(xi)地(di)研(yan)討(tao)和制(zhi)定相(xiang)關(guan)制(zhi)度和流程，以規(gui)避金(jin)融衍生品交(jiao)易(yi)過(guo)程中的(de)操作風險(xian)。經過(guo)壹(yi)段(duan)時間的(de)實(shi)踐，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)已(yi)形成(cheng)了壹套完整(zheng)的(de)針對NDF方(fang)案(an)的(de)操作流程(cheng)及(ji)細(xi)則(ze)，規(gui)避在NDF方(fang)案(an)審(shen)批(pi)和運作當中的(de)操作風險(xian)。

4經濟(ji)效益(yi)

截(jie)2026年01月(yue)10日，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)進口5船(chuan)液化(hua)天然氣(qi)，支(zhi)付(fu)進口天然氣(qi)款近2億美元(yuan)，如(ru)果按期內(nei)平(ping)均(jun)即(ji)期匯率(lv)6.8279購匯(hui)直接支付(fu)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)共(gong)需(xu)支付(fu)人(ren)民幣約14億元人(ren)民幣(bi)。通(tong)過(guo)開(kai)展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用“兩個市場、兩個利率(lv)、兩個遠期匯率(lv)”的(de)特點，抓(zhua)住(zhu)現時境外美元融(rong)資(zi)利率(lv)較(jiao)低(di)、境(jing)外人民幣(bi)升(sheng)值(zhi)預(yu)期高於中國(guo)內(nei)地(di)的(de)機遇(yu)，針對(dui)以(yi)上(shang)5船(chuan)采購及(ji)進口全(quan)部(bu)實(shi)施(shi)了無(wu)風險融資(zi)付(fu)匯(hui)理財(cai)方(fang)案(an)。因此，匯差方(fang)面(mian)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)利用NDF鎖定的(de)1年期遠期購匯(hui)價(jia)格6.6861比即期匯率(lv)優惠(hui)1418個基準點，實(shi)現匯差(cha)收(shou)益(yi)2966萬元人(ren)民(min)幣。利差方(fang)面(mian)，全(quan)年累(lei)計(ji)質押(ya)比例約為63%，按(an)人民(min)幣(bi)存(cun)款質押(ya)年利率(lv)2.25%計(ji)算，質押(ya)利息(xi)收(shou)益(yi)合計(ji)1976萬元人(ren)民(min)幣；短期存款（7天通知）比例約為27%，按(an)1.35%利率(lv)計(ji)算共收(shou)益(yi)利息(xi)501萬元人(ren)民(min)幣；剩余(yu)約10%部(bu)分則(ze)通過(guo)財(cai)務(wu)公司以委(wei)托(tuo)款形式貸給集(ji)團(tuan)下(xia)屬公司，年利息(xi)收(shou)益(yi)率(lv)為3.89%，約合人民(min)幣584萬元，以(yi)上(shang)利息(xi)收(shou)入合計(ji)3060萬元人(ren)民(min)幣；相(xiang)比之下(xia)，美元(yuan)款年平(ping)均(jun)利率(lv)1.15%，按NDF合約購匯(hui)價(jia)格折算(suan)，產(chan)生利息(xi)支出(chu)1371萬元人(ren)民(min)幣，因此，本(ben)年共(gong)實(shi)現息(xi)差收(shou)益(yi)1688萬元人(ren)民(min)幣。綜上(shang)，在本(ben)項(xiang)業務(wu)中，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)2009年利用現金(jin)流14億元人(ren)民幣(bi)，在保(bao)證(zheng)順(shun)利付(fu)款的(de)基礎(chu)上(shang)，實(shi)現無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)共(gong)4655萬元人(ren)民(min)幣，年化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)為3.26%。

5結(jie)語

氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)通(tong)過開展“無(wu)本(ben)金(jin)交(jiao)割遠期結售匯(hui)（NDF）+美元(yuan)貿易(yi)融(rong)資（IIF）+利率(lv)掉期（IRS）+人民(min)幣存款質押(ya)+集團(tuan)內(nei)部(bu)委托(tuo)款”理財(cai)方(fang)案(an)及(ji)建(jian)立(li)相(xiang)關(guan)操(cao)作細(xi)則(ze)，以嚴(yan)格管控(kong)經(jing)濟及(ji)操(cao)作風險(xian)為前(qian)提，實(shi)現安全、高效、準(zhun)時收(shou)付(fu)款為基礎(chu)，加(jia)強(qiang)了集團整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)管控力度(du)，提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，創造了可觀的(de)無(wu)風險資金(jin)收(shou)益(yi)。債務(wu)方(fang)面(mian)，貿易(yi)公司貿易(yi)融(rong)資的(de)支付(fu)方(fang)式不但(dan)開拓了在境(jing)外獲取低(di)成(cheng)本(ben)資金(jin)的(de)渠(qu)道(dao)，同(tong)時，匹配了應(ying)收(shou)款與應(ying)付(fu)款的(de)期限；另(ling)外，與銀行(xing)簽(qian)訂(ding)的(de)高額度(du)循(xun)環(huan)授(shou)信(xin)增(zeng)強(qiang)了整(zheng)體(ti)資(zi)金(jin)鏈(lian)抗風(feng)險能(neng)力，降(jiang)低(di)了因市場及(ji)經(jing)營情況(kuang)導(dao)致(zhi)的(de)債務(wu)風險。通(tong)過(guo)向內(nei)部(bu)單位(wei)發(fa)放(fang)委托(tuo)款，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)緩(huan)解(jie)了系統內(nei)部(bu)存款“雙高”的(de)現象，並(bing)且提高了資金(jin)使(shi)用效率(lv)，使(shi)海油系(xi)統(tong)整(zheng)體(ti)在原(yuan)理財(cai)收(shou)益(yi)基礎(chu)上(shang)收(shou)益(yi)增(zeng)加(jia)1.06%；除此(ci)之外，在利用委托(tuo)款置(zhi)換項(xiang)目公司外部(bu)銀行長(chang)期款後(hou)，氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)安排項(xiang)目公司采用(yong)海(hai)油財(cai)務(wu)公司款銜接，既保證(zheng)了氣(qi)電(dian)集(ji)團(tuan)委(wei)托(tuo)款的(de)及(ji)時、完整(zheng)回(hui)收(shou)，又(you)使(shi)得(de)海油財(cai)務(wu)公司有機(ji)會(hui)參(can)與(yu)到(dao)壹(yi)些在項(xiang)目融(rong)資(zi)公開(kai)招(zhao)標過程中未能(neng)入選的(de)項(xiang)目中去，爭(zheng)取了集團公司利益大化，促(cu)進集(ji)團公司“產融(rong)結(jie)合，以產(chan)帶融(rong)，以(yi)融促(cu)產(chan)”的(de)經營理念。